聯儲局面臨2026年最艱難抉擇：油價、關稅與AI推升通膨

聯儲局週二開始為期兩天的政策會議，但此次結果異常不確定。油價飆升、新關稅措施以及人工智慧投資熱潮，使通膨前景更加複雜，同時也考驗著主席華許（Kevin Warsh）極簡主義的溝通策略。

摩根士丹利首席經濟學家 Ellen Zentner 表示：「可行結果的範圍比今年任何一次會議都要更廣，因為數據確實相互矛盾——來自能源和貿易的黏性通膨信號，與仍在持續放緩的勞動力市場正發生碰撞。」

自7月1日以來，布蘭特原油價格飆升近35%，達到每桶96.78美元，一度突破100美元關卡，原因是伊朗拒絕美國支持的停火提議，以及胡塞武裝襲擊擾亂紅海航運。美國10年期公債殖利率上週上漲2.9%至4.68%，創2025年1月以來新高；美元指數上漲0.71%至101.465。利率期貨目前顯示，升息一碼至3.75%-4.00%的機率約為三分之一，而7月初該機率接近於零。

若升息，將是聯儲局自2025年9月降息25個基點以來的首次行動，並將逆轉先前將利率降至當前3.50%-3.75%區間的寬鬆週期。若委員會決定按兵不動，市場焦點將完全轉向華許會後的記者會，以尋找下一步動向是降息還是升息的線索——這是一個二元結果，將使各資產類別面臨劇烈重新定價的風險。

油價外溢威脅

自7月初以來，通膨計算方式已發生劇烈變化。當時6月CPI數據低於預期，曾短暫提振市場對長期暫停升息的期望。然而隨後油價飆升——原因包括荷姆茲海峽封鎖、胡塞武裝在紅海攻擊懸掛沙烏地旗幟的油輪，以及哈薩克約80%的裏海管線聯盟出口產能中斷——重新引入了能源價格傳導效應，而聯儲局在先前週期中大多將其視為暫時性因素。

Kotak Securities分析師 Kaynat Chainwala 表示：「關鍵問題在於船隻改道是否會演變成海上交通的持續減少，這將加劇荷姆茲海峽的混亂，並進一步收緊全球供應。」能源成本上升會增加運輸和製造業支出，在核心PCE仍高於聯儲局2%目標之際，為美國經濟帶來新的通膨壓力。

關稅與AI加入計算

川普政府對加拿大及其他貿易夥伴實施的新關稅，為物價壓力增添了另一層因素。進口成本預計將傳導至消費者價格，強化了部分聯儲局官員認為借貸成本可能需要更長時間維持在高位的論點。達拉斯聯儲銀行行長 Lorie Logan 認為，通膨並未持續朝2%目標邁進；而克里夫蘭聯儲銀行行長 Beth Hammack 則表示，當前通膨帶來的挑戰大於就業問題。

與此同時，企業在AI基礎設施上的大規模支出正在提振經濟需求。上一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，政策制定者討論了多種情境，其中AI投資加上地緣政治風險和關稅政策，可能使通膨持續高於目標。聯儲局上一次面臨類似的供給面衝擊疊加——即2021-2022年經濟重啟期間——曾在10個月內實施了425個基點的緊縮措施。

市場關注焦點

由於此次決策結果難以預測，投資人正為兩種可能做好準備。若維持利率不變，考量到當前的通膨背景，此舉很可能被解讀為鴿派，可能推高股市並壓低美元。反之，若升息，則表明華許願意採取先發制人的行動——這種立場可能將2年期公債殖利率推升至5%以上，並引發風險資產拋售。

下一次預定會議在9月，屆時聯儲局將擁有兩個月的額外通膨數據，並能更清楚地判斷油價衝擊是在消退還是持續加劇。目前唯一可以確定的是不確定性——以及一位比近年來任何前任都說得更少的主席。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。