歐洲天然氣庫存僅66% TTF價格迎來昂貴冬季

歐洲天然氣庫存僅達容量的66%——為15年來同期最低水準——僅足以應付一個溫和的冬季，這一脆弱性已將TTF價格推升至每百萬瓦時75歐元。上週，歐洲基準天然氣價格較去年同期翻了一倍以上，達到2022年底以來的最高點，當時俄羅斯管線天然氣的斷供引發了歐洲數十年來最嚴重的能源危機。

德國經濟部在一份為議會委員會會議準備的文件中表示：「根據目前的儲量評估，冬季開始時庫存在60%至70%的區間，加上進一步的進口選項，將足以應對預期的冬季需求。」該部承認，若在伊朗戰爭之後價格持續高漲，則存在價格和波動風險，但此「必須與實體天然氣短缺區分開來」。

根據行業組織INES的數據，截至9月1日，德國地下天然氣洞穴的儲量為53%——為15年來有紀錄以來的最低水準——而荷蘭的儲存設施則僅達容量的48%。庫存通常在11月初達到高峰；去年峰值達到83%，約為850億立方公尺。根據路透社未平倉合約的估算，今年庫存高峰可能僅達70%至75%。歐盟委員會週五表示，儘管庫存水準偏低，但歐盟今年冬季不會面臨即時供應安全風險。

供應緊縮源於六個多月前荷莫茲海峽的關閉，這已扼殺全球約五分之一的液化天然氣供應。根據Kpler數據，3月至8月期間，海灣地區的液化天然氣出口較去年同期下降超過85%，卡達能源公司已將其不可抗力交貨暫停延長至11月初。其他地區——尤其是美國和加拿大的產量成長——抵消了中東損失的約75%，根據國際能源署數據，截至6月底的一年內，海灣以外地區的液化天然氣產量成長了18%，約為270億立方公尺。

度過寒冬的代價

真正的問題不在於歐洲能否獲得足夠的天然氣度過冬季——而在於它需要付出多少代價。根據Bruegel的估算，即使消費量仍比危機前水準低約17%，歐洲2025年的天然氣進口帳單仍達到1170億歐元。隨著基準價格現在比去年同期高出一倍以上，該地區今年的進口帳單很可能再次急劇上升。

成本負擔落在一個特別艱難的時刻。歐洲正競相重整軍備、擴展人工智慧基礎設施，並捍衛其製造業基礎以對抗中國的競爭。福斯汽車最近宣布了其89年歷史上最大規模的重組，而天然氣和電力價格再度長期飆升，將加劇歐洲相對於競爭對手經濟體的成本劣勢。製造商要麼吸收更高的能源成本，擠壓利潤和投資，要麼將成本轉嫁給消費者，從而削弱競爭力。

歐洲上一次以如此低的庫存水準進入冬季是在2022年，當時俄羅斯管線天然氣的喪失使TTF價格飆升至每百萬瓦時300歐元以上的歷史新高。目前的情況在一個關鍵方面有所不同：德國現在擁有2022年所缺乏的液化天然氣進口終端，提供了供應後盾。但市場對寒流或進一步供應中斷的脆弱性仍然嚴重。如果冬季氣溫低於五年平均值，庫存提取將加速，迫使公用事業在需求達到高峰之際，與亞洲買家競爭現貨液化天然氣貨源。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。