歐洲天然氣每兆瓦時75歐元 預示冬季成本高漲 LNG供應緊縮持續

歐洲基準天然氣價格上週攀升至每兆瓦時75歐元，較去年同期水準高出逾一倍，也是2022年底以來最高，原因是荷莫茲海峽封閉長達六個月，掐斷了全球約五分之一的液化天然氣供應，使歐洲大陸的儲存量處於15年來季節性低點。

路透社能源專欄作家Ron Bousso表示：「真正的問題不在於歐洲能否確保足夠的天然氣度過冬天，而在於它必須付出多少代價。就目前而言，這看起來是歐洲負擔不起的成本。」

供應緊縮迫使歐洲與亞洲激烈爭奪日益萎縮的現貨貨源。亞洲大部分地區今夏經歷酷暑，推升了用電與降溫需求，使大量原本應在關鍵補庫月份運抵歐洲的天然氣轉向東行。根據Kpler數據，由卡達與阿拉伯聯合大公國主導的波斯灣LNG出口，3月至8月間較去年同期下降超過85%，卡達能源公司(QatarEnergy)並將其對主要客戶的不可抗力暫停交貨期限延長至11月初。

儲存數據清楚反映了這一結果。根據Gas Infrastructure Europe數據，歐洲天然氣庫存目前約為產能的66%，為15年來同期最低，且較去年同期水準低約12個百分點。歐洲最大的天然氣網路——德國的庫存僅滿54%，荷蘭設施則為48%。庫存通常在11月初達到高峰；根據路透社未平倉合約估算，2025年庫存峰值達83%（約850億立方公尺）後，今年的高峰可能僅有70%至75%。

非波斯灣產出緩解衝擊

市場之所以未全面崩潰，是因為其他地區的產量已有所提升。根據國際能源總署數據，截至6月底的一年內，波斯灣以外的LNG產量成長了18%（約270億立方公尺），抵消了中東損失的約75%。這有助於解釋為何價格儘管痛苦，仍遠低於2022年能源危機時的異常高點——當時歐洲基準天然氣一度短暫突破每兆瓦時300歐元。

然而，目前水準的上行風險極為巨大，且時機點不佳。根據Bruegel估算，即使歐洲2025年消費量較危機前水準低約17%，天然氣帳單仍達1,170億歐元，而今年的進口帳單勢必再度大幅攀升。各國政府已無能力重演2022年衝擊後推出的大規模補貼計畫，而包括德國在內的先前干預天然氣市場的嘗試，往往因扭曲激勵機制並延遲補庫而適得其反。

這筆成本落在一個已被繃到極限的經濟體上。上週俄羅斯無人機襲擊德國未遂後，與莫斯科的緊張關係急劇升溫，與此同時，川普政府施壓歐洲增加自身防務支出。歐洲大陸正競相擴大彈藥與軍事裝備生產、在AI軍備競賽中追上對電力需求龐大的資料中心，並捍衛製造業基礎以對抗成本更低的中國競爭對手——福斯汽車(Volkswagen)近期宣布其89年歷史上最大規模的重組。天然氣與電力價格若再度持續飆升，將進一步惡化歐洲的成本劣勢，迫使製造商要么吸收更高的能源成本、壓縮利潤，要么將成本轉嫁出去而喪失競爭力。

歐盟執委會上週五表示，儘管庫存偏低，歐盟今年冬季的供應安全並無立即風險。這或許正確。但隨著荷莫茲海峽中斷可能持續到年底、冬季需求又逐步逼近，問題不在於歐洲能否熬過這個季節——而在於歐洲必須犧牲什麼來支付這筆代價。

本文僅供參考，不構成投資建議。