ADP就業數據疲軟使聯準會升息機率下降，歐元上漲0.2%

歐元週三攀升至兩個月高點，逼近1.1560，因7月ADP新增就業僅44,000人，遠低於市場預期的70,000人，加上油價持續下滑，將聯準會9月升息機率削減至56%。

布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）策略師表示：「聯邦公開市場委員會（FOMC）成員普遍認為勞動市場處於平衡狀態，但對於通膨威脅的持久性存在更大分歧。」這使得聯邦基金期貨對通膨數據的敏感度更甚於就業數據。

歐元兌美元（EUR/USD）在1.1554附近交投，當日上漲近0.20%；美元指數跌破100關卡至99.70，為6月底以來最低。10年期美債殖利率降至4.61%，兩年期降至4.20%；黃金則飆漲188美元至每盎司4,246.79美元。ADP報告顯示，教育與醫療服務業新增36,000個就業崗位，而商品生產及周期性產業則出現萎縮。

該數據緊隨週二弱於預期的JOLTS職位空缺數據之後，使週五公布的非農就業報告成為關鍵考驗。若非農就業人數低於44,000人，市場論述將從「升息機率下降」轉向「緊縮周期結束」，可能將9月升息機率推低至45%以下，並帶動歐元與黃金進一步走高。若讀數超過120,000人，則將逆轉利率論述，並可能抹去週三漲幅的一半。

油價降溫壓抑通膨，利差收窄

油價擴大跌幅，因美國、伊朗與阿曼接近達成重新開放荷姆茲海峽的臨時協議，最快可能於週三宣布。西德州中級原油（WTI）當日下跌5.5%。能源成本下降有助於緩解大西洋兩岸的通膨壓力，不過美國通膨仍高於聯準會2%的目標，限制了美元的下行空間。

美元指數跌破100關卡，是6月底以來首次持續跌破該水平。當時較為溫和的通膨數據首次引發市場對9月暫停升息的預期。此後，由於政策制定者對「去通膨是否足夠持久以支撐維持利率不變」存在分歧，該指數在99.5至101之間反覆震盪。上一次美元指數持續跌破100是今年春季，當時市場定價了一輪從未實現的全面寬鬆周期。

能源成本緩解，歐洲央行政策路徑受關注

就歐元區而言，油價下跌可能降低歐洲央行再次升息的需求，因為最新通膨數據顯示，在年初能源成本飆升推動物價壓力上行之後，目前價格壓力正在趨緩。歐元區綜合PMI在7月觸及八個月高點52.0，通膨同步降溫，強化了暫停升息的理由。這一動態令歐元前景更為複雜：能源通膨走弱透過減弱歐洲央行激進升息的理由來支撐歐元，但同時也移除了利率支撐的來源。

薪資數據使情況更加複雜。ADP數據顯示，留任員工薪資較去年同期上漲4.4%，而跳槽員工薪資則躍升7.0%，創近一年來最快增速——這證明即便整體就業招聘降溫，勞動市場部分領域的緊俏狀況仍然存在。ISM服務業指數在7月從6月的54微升至54.1，但低於54.5的預期值，進一步印證經濟正在放緩但尚未崩潰的圖景。

週五的非農就業報告將決定週三重新定價能否持續。市場已提前定價鴿派傾向，因此更大的風險在於上行意外：所有前瞻性就業信號均指向降溫，使得高於120,000人的讀數成為最大的潛在衝擊。下週公布的7月CPI將檢驗利率論述是否僅依賴勞動市場數據，抑或受到物價壓力緩解的進一步支撐。聯邦公開市場委員會（FOMC）下次會議將於9月舉行，屆時利率決策將取決於這兩份報告的綜合證據。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。