Ether.fi 將再質押業務與 weETH 拆分，價值 33 億美元質押業務轉型

Ether.fi 於 8 月 6 日從 weETH 中移除再質押敞口，使這款價值 33 億美元（330 億美元）的代幣成為純質押資產，並將再質押業務轉移至 weETHs 代幣。

「一個時代結束了，令人遺憾。」Ether.fi 執行長 Mike Silagadze 表示。「再質押似乎有可能以某種形式回歸，但這次時機實在太早了。」

此項變動終結了 Ether.fi 作為建構於 EigenLayer 再質押模型之上最大營運商的地位。DefiLlama 數據顯示，Ether.fi 的質押業務規模達 33 億美元，使其成為最大的流動再質押協議。若將流動性質押與再質押合併計算，其排名位居第三，僅次於 Lido 和 Binance 質押 ETH。weETH 的流通供應量為 172 萬枚代幣，而 weETHs 的供應量則為 9,136 枚。

此次拆分恰逢以太坊質押經濟學陷入辯論之際。包括一名以太坊基金會研究員在內的一組研究人員，本週提出了 EIP-8363 提案，主張隨著質押參與度的提升而增加燃燒驗證者獎勵的比例，一旦鎖倉的以太幣達到約 6,000 萬枚，支付金額將降至零。Silagadze 對該提案提出批評，認為這將傷害小型質押者以及依賴質押獎勵建構的產品。

此舉為現有持有者提供了在基礎質押與額外再質押之間更清晰的選擇，兩者具有不同的風險與回報特性。此前，無論 weETH 持有者是否追求額外收益，都同時承擔質押與再質押兩種敞口。再質押允許同一批以太幣為其他服務提供安全保障以換取額外獎勵，但也使持有者受罰的方式加倍——因為任一系統出現故障都可能導致部分抵押品損失。

Ether.fi 在 2024 年透過將以太坊質押收益與 EigenLayer 再質押敞口打包進單一代幣而快速成長。此項變動切斷了原先「EigenLayer 收益加風險」的掛鉤關係，目前 Ether.fi 資產中僅不到 1% 仍被再質押，並計劃在 2026 年第四季徹底移除 EigenPod 提款憑證。

ETHFI 下跌 3.17%，再質押敘事重置

這項決定也反映出機構對捆綁式再質押風險日益審慎的態度，這套框架由 Aave 的風險管理團隊所倡導。Ether.fi 的治理代幣 ETHFI 在七小時內下跌 3.17%，至約 0.364 美元，市值接近 3.46 億美元，交易者在敘事轉變後重新為該代幣定價。

Ether.fi 已累計獲取約 2.23 億美元的年化手續費及約 5,100 萬美元的年化收入。在第二季，其總收入為 4,100 萬美元，扣除獎勵及其他成本後獲利近 1,000 萬美元，其中僅有 3 萬美元透過回購分配給 ETHFI 持有者。

此次拆分可能削弱整個產業的流動再質押敘事。如果其他協議跟隨 Ether.fi 的保守路線，對捆綁式再質押代幣的需求可能下降，進而可能壓低整個 LRT 市場的再質押收益率，並對相關代幣價格造成壓力。截至本文撰寫時，EigenLayer 的營運商 EigenLabs 及 Symbiotic 尚未發表評論。

本文僅供參考，不構成投資建議。