以太坊使用量創紀錄，但ETH手續費收入較去年同期驟降82%

根據Token Terminal數據顯示，以太坊2026年第一季月活躍用戶達創紀錄的1320萬，較去年同期成長85.9%，同期基礎層交易手續費卻下降81.9%至3990萬美元。

Etherealize 團隊在Token Terminal報告的評論中寫道：「以太坊正刻意犧牲短期手續費收入來擴張網路，押注更便宜的區塊空間可以釋放更多需求，最終帶來更高的網路收入。」

第一季交易筆數達2.004億筆，年增81.5%，吞吐量提升至每秒25.78筆交易，增幅41.2%。然而，ETH的完全稀釋市值卻較上季下降30.3%至2900億美元，以太坊DeFi生態系統中的總鎖定價值也下跌11%至3162億美元。這種背離源於 Fusaka 升級週期，該升級透過1月實施的第二次 Blob 參數分叉增加了數據容量，從而壓低了區塊空間成本。

此一模式反映傑文斯悖論——隨著使用成本下降，需求加速成長——但這也為ETH持有者帶來一個根本問題：如果網路活動成長而手續費收入卻縮減，價值要如何回饋到原生代幣？預計第三季進行的 Glamsterdam 升級將把Gas上限提高三倍以上，進一步壓縮手續費，同時可能驅動更多使用量。

代幣化資產激增，機構上鏈加速

儘管手續費受到壓縮，以太坊作為代幣化資產結算層的角色仍在持續深化。Token Terminal數據顯示，第一季以太坊上的代幣化資產市值達2034億美元，年增42.9%，其中穩定幣佔1789億美元。代幣化基金成長73.1%至194億美元，而代幣化大宗商品（幾乎全是黃金）則飆升325.9%至47億美元。

自第一季結束以來，機構動能持續加速。貝萊德5月提交了兩檔新的代幣化基金申請，摩根大通在以太坊上推出了第二檔代幣化貨幣市場基金 JLTXX，富達國際則推出 Moody's AAA評級的美元流動性基金 FILQ（ERC-20形式）。包括法國巴黎銀行、荷蘭國際集團、義大利聯合信貸銀行和西班牙對外銀行在內的12家歐洲銀行聯盟，正準備推出受監管的歐元穩定幣。

根據Token Terminal數據，在總鎖定價值排名前五的區塊鏈中，以太坊佔據79.2%的活躍DeFi貸款、61.8%的穩定幣、73%的代幣化基金以及84%的代幣化商品。每一種新的代幣化資產都深化了網路的流動性，進而吸引更多發行方——這是一種競爭鏈條難以複製的網路效應。

質押比率從一年前的0.28倍上升至0.31倍，顯示即使在代幣價格下跌的情況下，ETH持有者仍將更大比例的供應量投入網路安全。代幣持有者數量達2.928億，年增24.9%，表明儘管估值受到壓縮，所有權仍在擴大。

對投資人而言，問題在於手續費壓縮是暫時的成長陣痛，還是以太坊價值捕獲方式的結構性轉變。Etherealize 團隊將其比作早期的網際網路：1996年的亞馬遜被認為是一家虧損的線上書店而被輕視，但貝佐斯優先考慮網路效應而非短期利潤。該團隊寫道：「以太坊正在做出類似的取捨，以鞏固其作為全球金融結算層的地位。」

根據CoinGecko數據，ETH上週日收於1734美元，週線上漲3.3%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。