以太幣跌至 2,850 美元盈虧平衡點，山寨幣輪動動能消退

以太幣已回吐五年來的價格漲幅，目前交易價格與 2021 年 3 月相同，顯示過去驅動山寨幣季節的機制正在結構性弱化。

以太幣跌至 2,850 美元——這是其在 2021 年 3 月首次達到的價位——回吐了五年來歷經多個市場週期的所有淨漲幅。整體加密貨幣市值下跌 1.8% 至 2.16 兆美元，連續第三週回落至 200 週移動平均線。

CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 表示：「過去曾為山寨幣季節注入動能的比特幣至山寨幣資產輪動，基本上已經消失。僅僅因為比特幣上漲，山寨幣就跟著飆漲的時代可能已經結束。」

根據分析師 Ali Martinez 的數據，若在 2021 年 3 月投資 10,000 美元買入 ETH，如今價值約仍為 10,000 美元。這段持平回報的期間，涵蓋了以太坊轉向權益證明機制、Shapella 與 Dencun 升級，以及多次截然不同的多頭與空頭週期。CryptoQuant 數據顯示，排除 ETH、XRP、BNB 及 SOL 後的比特幣對山寨幣交易量，自 2021 年的高峰已大幅萎縮。

Martinez 表示，1,060 美元是以太幣的關鍵宏觀支撐位，若能成功守住，可能開啟通往 2,850 美元乃至 4,635 美元的路徑。在過去的週期中，該價位歷來吸引強勁的買盤興趣。

這兩項獨立分析的交匯點，描繪出一個已從根本上改變的市場。根據 CryptoQuant 的數據，資金從比特幣被動輪動至山寨幣——這套曾在 2017 年及 2020 至 2021 年帶來廣泛漲勢的操作手冊——已不再可靠。如今資金流動取決於個別專案的基本面、實際使用情況及機構興趣，而非僅僅依賴比特幣的價格走勢。

以太幣五年來的持平回報，正是這種結構性轉變最明確的證據。儘管以太幣是市值最大的山寨幣，也是以太坊上 DeFi 的基礎，該代幣在歷經多個完整市場週期後，淨回報仍為零。

整體市場依然脆弱。比特幣在跌破上升通道後，交易價格低於 63,000 美元，而 59,000 至 60,000 美元區間是今年最關鍵的支撐帶。根據 Glassnode 的數據，比特幣較其實際市值 77,200 美元低 19%，確認了當前的看跌趨勢。

對山寨幣投資人而言，這帶來的啟示非常直接：廣泛持有代幣籃子的 Beta 曝險，已不再保證能在比特幣上漲時獲得回報。個別專案的品質、收益產生能力及真實需求驅動力，如今才是決定表現的關鍵，使得選擇性比押注於普遍性的山寨幣季節更為重要。

本文僅供參考，不構成投資建議。