以太坊7月上涨19%，ETH/BTC比率攀升10%

ETH/BTC比率第三季攀升10%，以太坊7月大漲19%，相較比特幣僅上漲8%，主要受ETF資金流入帶動的資本輪動所驅動。截至發稿時，ETH一度觸及1,970美元，隨後回落至1,868美元。

根據CryptoSlate引用的SoSoValue數據，美國現貨以太坊ETF在7月錄得3.6517億美元的淨流入，為今年以來最強勁的單月表現，相比之下比特幣ETF僅有1.7243億美元淨流入。此一逆轉發生在過去兩個月以太坊相關基金流出超過10億美元之後。

企業需求進一步強化了此一趨勢。作為最大企業級以太幣持有者的BitMine，7月每週持續增持倉位，將其持有量從約570萬枚ETH提升至579萬枚ETH。而最大企業級比特幣持有者Strategy在該月份並未進行任何買入。摩根士丹利新推出的以太坊信託（MSSE）在上市初期即累積約2,000萬美元，背後有約1.6萬名顧問支援，管理客戶資產達7兆美元。

關鍵問題在於，這究竟是持久的趨勢逆轉，抑或是從低迷水準的反彈。根據CryptoQuant數據，ETH/BTC的MVRV比率已從2025年8月的0.95下降至0.65，但先前的結構性底部僅在低於0.45時形成。交易所流量比率目前接近0.8，而先前轉折點時約為0.4。

ETF資金流與企業金庫買盤出現分歧

7月的分歧不僅限於現貨市場。以太坊相關基金逆轉了前兩個月超過10億美元的資金外流，而比特幣ETF則錄得自2024年1月上市以來最疲弱的單月總額。摩根士丹利的MSSE收取0.14%的管理費，為以太坊ETF供應商之間的價格競爭增添了新的變數。

BitMine的穩定增持與Strategy的暫緩形成鮮明對比。由麥可·塞勒領導的Strategy在年初一直是比特幣需求的常態性來源，但該公司在7月專注於建立現金儲備並支持其優先證券。

鏈上訊號尚未確認底部

儘管7月動能強勁，關鍵估值指標仍高於過去逆轉所對應的門檻。ETH/BTC比率三個月來首度突破0.030，隨後回落至0.02962，全年仍下跌約13%，並較2017年0.11的高點低約73%。

根據CryptoQuant數據，以太坊的交易所供應比率已下降至0.127，為歷史最低紀錄。結合機構需求上升，流通供應減少強化了以太坊持續領漲的論據。但若要讓7月的漲勢演化為持久的趨勢逆轉，ETH/BTC需穩守住0.030以上的支撐位，同時估值與交易所流量指標需持續向歷史底部區間靠攏。

若2025年劇本重演，以太坊可能在第三季以雙位數漲幅收尾，優於比特幣。2025年時，ETH在第三季以66.55%的漲幅收盤——為其史上最強勁的單季漲幅——而比特幣僅回報6.31%。由於比特幣正面臨歷史上表現較弱的8月至9月窗口，以太坊在第三季剩餘時間內領漲的機率正在上升。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。