綠色動力斥資3.8億元人民幣購入100台Nvidia伺服器

綠色動力（01783.HK）週三宣布，已同意支付3.8億元人民幣，向英業達旗下子公司上海順銓科技購入逾100台高效能伺服器，以建置雲端運算及智能運算服務。該批伺服器搭載Nvidia圖形處理器，與支撐甲骨文（Oracle）及微軟（Microsoft）資料中心擴建計畫的硬體同屬一個等級。

此筆交易為採購協議，而非客戶合約。綠色動力並未揭露交貨時程、具體的Nvidia GPU型號，亦未說明該批伺服器預期可產生的任何營收，使得這筆3.8億元人民幣支出的投資報酬率仍無法量化。

「買GPU是簡單的部分，」Edgen專責AI基礎建設分析的分析師Rachel Kim表示。「每位投資人都該問的問題是：這些算力上架之後，究竟是誰來付錢——一份已簽署的客戶合約，才是將資本支出轉化為營收的關鍵。」

3.8億元人民幣能買到什麼

以3.8億元人民幣計算，此筆訂單隱含每台伺服器平均成本約380萬元人民幣，此數字與Nvidia資料中心加速器的八GPU配置相符。就規模而言，Nvidia H100每單位牌價接近3萬美元，而單一套八GPU的HGX H100系統，依記憶體與互連選項不同，通常定價介於25萬至40萬美元之間，此據Nvidia公開規格及伺服器供應商定價。

綠色動力於香港交易所掛牌，在公告當日收盤上漲1.18%，即0.05港元，空單金額為290萬港元，占成交額13.2%，此據AASTOCKS數據。股價反應溫和，顯示市場將此筆訂單視為漸進式的一步，而非重新評價的事件。

供應商一方的意義更為重大。上海順銓是台灣掛牌英業達旗下子公司，而英業達是為Nvidia最大客戶組裝AI伺服器的代工廠之一。隨著超大規模雲端業者擴充產能，英業達的AI伺服器業務一直是其營收成長的主要動能，而綠色動力這筆訂單，為其歷來以美國雲端業者為主的客戶基礎，增添了一家中國大陸買家。

產業脈絡：在手訂單正轉化為營收

此筆訂單落在一個AI基礎建設支出已從承諾走向實際營收的市場。甲骨文上週表示，其第一會計季度新簽逾300億美元的AI雲端合約，推升營收在手訂單至6,640億美元，高於分析師預期的6,398.9億美元，此據Visible Alpha數據。甲骨文季度營收成長30%至193億美元，優於預期的191.4億美元，該公司並表示多數新合約為預付款，或由客戶自備硬體。

這項差異對綠色動力而言至關重要。甲骨文財務長Hilary Maxson表示，絕大多數新訂單「是透過預付款、客戶自備硬體或類似機制達成，因此不需要甲骨文投入額外資本」。綠色動力走的卻是相反的路——先投入自有資本，再尋找客戶。甲骨文預期約有一半的在手訂單會在36個月內轉化為銷售；綠色動力則未給出對應的時間表。

彭博新聞報導，微軟計畫在2032年前建置38吉瓦的資料中心容量；《華爾街日報》報導，五角大廈正洽談向AI雲端新創公司Fluidstack提供50億美元貸款。這些消息顯示，需求池正擴大到最大型超大規模雲端業者之外。規模較小的營運商正進入算力租賃市場，而這正是綠色動力伺服器將競逐的領域。

投資人應留意什麼

短期算術並不有利。在營收來源未揭露的情況下投入3.8億元人民幣，意味著折舊與融資成本會在任何算力營收進帳之前，先衝擊損益表；而隨著新一代產品出貨，GPU的經濟效益也會惡化。Nvidia的加速器世代向來在後繼產品推出後的18至24個月內，使舊款庫存向下重新定價。

看多論點建立在稼動率之上。若綠色動力能以與區域智能運算供應商相當的價格出租算力，一台380萬元人民幣伺服器的回收期將以季為單位計算，而非以年計。若做不到，此筆訂單將成為一家揭露資訊有限、在香港掛牌公司資產負債表上的擱置資產。

對英業達而言，此筆訂單絕對金額不大，卻印證了AI伺服器需求正擴大到美國前四大雲端買家之外——這種多元化支撐了代工製造的利潤率敘事。對Nvidia而言，100台伺服器的訂單對營收而言微不足道，卻增添了非超大規模買家的數量，而此一類別正是該公司所稱的成長動能之一。

綠色動力尚未揭露該批伺服器何時部署，或智能運算營收何時會單獨列報。下一個觀察點是該公司的下一份中期財報，屆時分部揭露將顯示這3.8億元人民幣是在創造營收，或僅帶來折舊。

本文僅供參考，並不構成投資建議。