El-Erian警告債券拋售加劇：油價觸及百元美元，買家撤離美債市場

全球債券市場正面臨來自百元油價及可靠美債買家縮減的雙重衝擊，推動先進經濟體殖利率升至多年高點。

Mohamed El-Erian警告，借貸成本上升及傳統美債買家減少，正對債券市場構成壓力，將10年期美國公債殖利率推向4.70%，30年期則突破5.15%。

安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示：「油價攀升加上大規模債券發行即將到來，正推動主要先進經濟體的名目殖利率急遽走高。」

美國10年期公債殖利率上漲2.2個基點至4.677%，30年期公債觸及5.16%。英國10年期公債殖利率升至5.072%，突破5%關卡；德國10年期公債殖利率報3.19%，接近5月創下的多年高點3.2%。拋售潮亦蔓延至短天期債券，德國兩年期殖利率升至2.8%以上，創2024年7月以來新高。

此波殖利率飆升反映市場不僅在定價每桶100美元油價所帶來的通膨壓力，亦在考量央行可能的政策回應。根據Bianco Research數據，貨幣市場目前預估聯準會在下週會議升息的機率為36%；而歐洲央行存款利率預計到12月將從目前的2.25%升至2.70%。

買家基礎正在萎縮

El-Erian的警告核心在於美國主權債券需求的結構性轉變。隨著財政赤字持續擴大，美國國債逼近40兆美元，傳統大規模買家——包括外國央行及國內機構投資者——正持續縮減曝險。美國財政部面臨新一波發債壓力，以支應國會預算辦公室預估2026財年達1.2兆美元的預算赤字。

30年期公債殖利率上一次突破5%是在2023年10月，當時財政部季度再融資公告引發拋售，將殖利率推至5.18%。隨後因經濟數據轉弱及聯準會暗示緊縮週期即將結束，帶動一波反彈。然而這次情況不同：油價正在上漲而非下跌，且在主席Kevin Warsh領導下，聯準會轉向更鷹派立場，強調物價穩定優先於降息。

跨資產傳染效應

債券拋售正波及全球市場。標普500指數今年至今雖上漲9.34%，但如果殖利率持續攀升，仍面臨回調風險——因為較高的貼現率將壓縮股票估值。美元兌主要貨幣走強，對持有美元計價債務的新興市場經濟體構成額外壓力。

El-Erian表示，他正密切關注南韓與英國債市，以及日圓，作為潛在的傳染傳導點。南韓債市因與國際資本流動深度整合，對全球殖利率波動尤為敏感；而英國公債拋售則反映投資人對政府最新減稅提案後財政可持續性的擔憂。

歐洲央行面臨尤為艱難的抉擇。在存款利率維持2.25%、通膨仍高於目標的情況下，拉加德本週的發言幾乎未帶來任何緩解。市場目前預期歐洲央行最早將於9月首次升息，與年初主導市場的寬鬆預期形成鮮明逆轉。

對投資人而言，關鍵問題在於：當前殖利率水準究竟是某些策略師所稱的「世代性買入機會」，還是債務危機的初期階段？答案取決於油價能否穩定，以及聯準會的下一步動作是升息還是按兵不動。下週的聯邦公開市場委員會會議將提供第一個重要信號。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。