ECB和BOE各面臨兩次加息，布倫特原油突破100美元

歐洲和英國債市正重新為更緊縮的貨幣政策定價，布倫特原油重返每桶100美元重新點燃通脹擔憂，交易員完全定價歐洲央行和英國央行在年底前各加息兩次。

歐洲央行週四將存款利率維持在2.25%，但為9月加息打開了大門。在行長拉加德的新聞發布會期間，布倫特原油突破每桶100美元，顛覆了先前為暫停加息提供理由的良性通脹敘事。

「有幾位管委問自己，我們是否不該考慮加息，」拉加德告訴記者，不過她表示維持利率不變的決定是無異議通過的。她補充說，油價重回三位數「確實引發了有關政策緊縮的討論」，這強化了市場對9月幾乎肯定加息的押注。

這一重新定價推動德國10年期國債收益率上漲4個基點至3.21%，創2011年以來新高；英國10年期國債收益率攀升至5.09%，逼近5月創下的18年高位。根據互換市場數據，交易員目前定價歐洲央行到12月將加息兩次、每次25個基點，英國央行也將加息兩次至4.25%，並在2026年中之前第三次加息至4.5%。

主權債券收益率與油價同步飆升，形成了制約兩大央行的停滯性通脹背景：能源成本上升惡化通脹預期，而債券收益率攀升收緊金融條件，即便經濟增長乏力，兩家機構放鬆政策的空間也隨之縮小。歐洲央行下次政策會議定於9月舉行，而英國央行和聯準會均將在下週公布利率決議。

歐洲央行管理委員會維持利率不變的決定，在週四會議之前的數週內已被廣泛預期。一系列有關物價、薪資和經濟活動的良性數據，使得在6月加息後迅速跟進的必要性降低。拉加德表示，歐洲央行3月提出的三種通脹情境中，較溫和的那一種「坦白說，看起來相當不可能」，因為能源衝擊的全面影響尚未完全顯現。

歐洲央行認為沒有必要立即行動的關鍵原因，是所謂的第二輪效應尚未出現——即能源成本上升傳導至薪資和核心物價，這正是央行官員最擔憂的情況。「我們沒有看到第二輪效應，」拉加德表示，她指出企業調查顯示，企業定價或薪資決策中並未出現此類影響，薪資增長也一如歐洲央行預測持續放緩。

油價重返100美元重塑利率前景

布倫特原油突破每桶100美元關口——這是自中東衝突擾亂航運路線以來的首次——已重新設定整個歐洲的能源價格預期，該地區嚴重依賴石油和天然氣進口。天然氣價格也飆升至三年多高點，加劇了通脹挑戰。上一次油價長時間高於100美元是在2022年，當時歐洲央行在六次會議上總計加息250個基點，歐元區通脹率峰值超過10%。

根據彭博宏觀策略師Skylar Montgomery Koning的說法，油價與歐洲前端利率之間的相關性已經重新顯現。如果原油價格維持在100美元以上，傳導鏈條是明確的：能源成本上升推高通脹預期，進而迫使各央行實行市場目前正在定價的加息。

債市拋售考驗投資者信心

此次重新定價的幅度令一些投資者質疑，市場走勢是否已經過頭。Aviva Investors固定收益主管Ed Hutchings表示，歐洲債券開始顯現價值，「即便短期保持謹慎仍有必要，但加倉的空間正在增加」。Mediolanum投資組合經理Niall Scanlon承認，能源價格飆升已顛覆了他的持倉配置，他表示「油氣價格已經大幅波動，我們必須尊重這些走勢」，不過他認為市場對歐洲央行加息的定價看起來過度了。

拋售並不局限於歐洲。美國長期國債收益率已超過5%並維持逾一週——這是自2007年以來持續時間最長的一次——聯準會會議將在下週召開。德國大規模財政擴張，計劃投入數千億歐元用於國防和基礎設施建設，隨著債券發行加速，進一步給德國國債收益率帶來上行壓力。

對英國央行而言，風險同樣很高。英國國債收益率逼近18年高點，既反映了油價驅動的通脹衝擊，也體現了市場判斷該行將需要兌現當前已定價的兩次額外加息。英國央行下週的決議將受到密切關注，市場希望從中尋找其措辭的任何轉變，以驗證或反駁這些預期。

本文僅供參考，不構成投資建議。