Eastspring的Farris認為聯準會將升息，因30年期公債殖利率突破5.3%

美國財政政策已變得如此不可持續，以至於聯準會今年應升息以捍衛其公信力——Eastspring Investments的Ray Farris如此表示，其時30年期公債殖利率接近5.3%。

Farris是Eastspring Investments的經濟學家，他在CNBC的《Squawk Box Asia》節目中表示，市場希望聯準會有一位「能主持大局的成年人」，因為財政軌跡使政策制定者無法實施寬鬆政策。

此呼籲發布之際，於5月22日宣誓就職的聯準會主席Kevin Warsh已釋出願意收緊政策的訊號。他在8月28日的傑克森霍爾（Jackson Hole）會議上表示，通膨高於2%目標的情況，使物價穩定成為聯準會的「首要關注」，而短期利率是主要工具。美國通膨於5月達到4.2%的三年高點，而30年期公債殖利率於8月17日觸及5.30%，為全球金融危機前夕以來未見的水準。

其中的利害關係既屬財政範疇，也屬貨幣範疇。即使在充分就業情況下，美國年度財政赤字仍佔GDP的6%至7%，這意味著更高的利率將加重債務償付負擔；然而維持寬鬆政策又有使通膨根深蒂固的風險——這種兩難局面已使9月升息機率在Warsh演說後幾乎翻倍。

主導傑克森霍爾會議的「財政主導」辯論構成了Farris論點的框架。國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva在一場座談會上警告，各國央行正面臨「不斷升級的財政壓力」所帶來的壓力，並呼籲「不要有貨幣政策的牛仔騎著馬去拯救財政」。彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）總裁、前英國央行官員Adam Posen則警告，如果立法機構將央行視為「提款機」，貨幣政策就會為了財政目的而受到妥協。

此一擔憂並不限於華盛頓。在法國，左翼總統候選人Jean-Luc Mélenchon提議取消歐洲央行持有的債務，這實際上將該國的財政負擔轉移至歐洲大陸的貨幣當局。此模式在主要先進經濟體中反覆出現：民選政府因政治壓力而避免增稅或削減福利，而央行則被要求吸收代價。

聯準會承受的壓力並非假設性的。總統川普已重新嘗試解僱理事Lisa Cook，此舉可能預示著對理事Michael Barr和Jerome Powell的進一步解職；與此同時，財政部已干預債券市場以壓低長期借貸成本。作為川普接替Powell的人選，Warsh仍予以反擊，取消了二十年來支撐聯準會溝通的「前瞻指引」措辭，並堅持物價穩定是優先事項。

Farris與日本的情況形成鮮明對比——在日本，殖利率上升反映的是經濟成功，而非財政困境。日本央行正面臨首相高市早苗（Sanae Takaichi）政府要求其勿升息的壓力，儘管通膨正在加速；東京並已與美國財政部合作進行貨幣干預以支撐日圓。對Farris而言，此分歧頗能說明問題：日本殖利率攀升是經濟復甦的徵兆，而美國的上升則源於貨幣政策單獨無法解決的財政問題。

傳導風險範圍廣泛。美國利率上升將推升美元，收緊全球金融條件，並提高驅動股市上漲的AI數據中心建設成本——其中大部分以債務融資。如果借貸成本攀升，歷史高位估值可能隨之重新定價；上一次30年期公債殖利率交易於當前水準附近，是在2008年危機之前——這提醒人們，長端壓力可以多快擴散至風險資產。

接下來的情況取決於9月的FOMC會議。如果Warsh遵循他在傑克森霍爾的措辭而升息，聯準會將驗證已推升短天期殖利率的重新定價。如果他按兵不動，30年期公債殖利率可能繼續攀升，因為投資者要求更多財政風險補償——Farris表示，正是這種動態使不行動難以持續。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。