美國勞工部401(k)私募股權規則引來4.7萬則評論，多數反對

勞工部推動開放401(k)退休計畫納入私募股權與另類資產的舉措，引發了該機構史上最大規模的公眾評論回應之一——而其中大多數持反對意見。

這項由員工福利安全管理局（EBSA）於3月30日發布的擬議規則，將為將私募股權、加密貨幣及其他另類投資納入職場退休計畫的計畫受託人建立法律「安全港」。若能符合六項指定標準——績效、費用、流動性、估值、基準及複雜性——即使該等投資後來虧損，受託人也能免受相關訴訟。

「評論的數量和實質內容很重要，但未必是許多人想像的那樣，」曾在拜登政府期間領導EBSA的麗莎·戈麥斯表示。她指出，該部門並非在進行「人氣競賽」。關鍵問題在於「這些評論是否提出了該機構必須考慮並處理的實質性法律、運營、經濟或政策問題。」

截至6月1日截止日，共提交了47,103則評論——根據《巴倫週刊》分析，這遠超一般EBSA規則僅能收到數十則評論的常態。約75%的人以某種形式反對該提案。其中規模最大的倡議活動，佔超過28,000則提交，主張該規則將使勞工面臨更高費用與更大風險。另有13,000則由不同倡導團體組織的評論支持該措施。在超過4,000則非模板的原創提交中，超過九成的個人評論者表達了反對意見。

該規則針對的是規模約14兆美元的401(k)市場，該市場長期以來幾乎不對私募股權及其他非流動性資產開放。自1970年代以來未曾修改的現行ERISA受託人標準，因訴訟風險而阻礙了計畫發起人增加另類資產。安全港旨在消除這一障礙。

費用問題

批評者認為，該提案的結構可能會削弱其所宣稱的保障。晨星（Morningstar）在其評論信中表示，安全港「允許受託人依賴在該投資選擇中擁有最強商業利益的當事方的主張」——亦即貝萊德（BlackRock Inc.）等資產管理公司，它們「在結構上具有增加高費用產品分銷的誘因。」

貝萊德對此說法予以反駁。在其2026年年度致股東信中，執行長拉里·芬克表示，「當私募市場經過深思熟慮且負責任地被納入專業管理的目標日期基金時，它們有潛力提升參與者的退休成果。」去年，貝萊德與Great Gray Trust Co.合作推出了Panorix目標日期系列，這是一組納入私募投資的集合投資信託。這些基金的平均費用率為0.42%，較目標日期基金的行業平均水準高出約50%。

費用差異之所以重要，是因為根據普華永道的數據，私募市場每十億美元管理資產所產生的利潤，約為傳統資產管理的四倍。到2030年，私募市場預計將佔行業總收入的一半以上，儘管其僅佔總管理資產規模的13%。

CFP委員會在其信中警告，該提案所規定的程序與安全港「造成了審慎義務被簡化為打勾式作業的嚴重風險。」該委員會表示，若未經修正，該規則「可能在不具充分理由的情況下，促使更複雜、成本更高、流動性更低的投資進入退休計畫。」

後續發展

一位勞工部發言人告訴《巴倫週刊》，EBSA員工正在「努力審查所有評論，以制定出最佳可能的投資選擇規則。」最終規則預計將在年底前出爐。

安全港中範例的放置位置——被納入法規文本而非前言或單獨指引——引起了特別關注。包括投資公司協會（ICI）與ERISA行業委員會在內的行業團體，已敦促勞工部澄清該等範例僅供說明之用，而非具有規範性。「範例的放置位置會帶來取捨，」ICI退休政策副總法律顧問埃琳娜·巴羅內·奇斯姆表示。

最高法院2024年Loper Bright案的裁決——廢除了要求法院尊重機構解釋的雪佛龍原則——又增加了一層複雜性。「在此案中，某些範例似乎旨在讓法院理解其推理過程，」Groom Law Group的負責人凱文·沃爾什表示。「這實際上對他們來說是有幫助的，能夠說服法院其背後的原則本身是有效的。」

根據市場研究公司Escalent的數據，僅有四分之一計畫受託人表示他們可能會在職場退休計畫中推薦另類投資。即使該規則最終定稿，採用速度可能仍然緩慢——但數十年來將私募股權擋在401(k)門外的監管大門，比以往任何時候都更接近開啟。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。