美元跌向90的關鍵在於跌破95.55支撐

DXY的跌勢已超越美國財政部回購國債的影響，正逼近可能將中期跌勢轉為結構性崩跌、邁向90的水準。

美元的拋售已超越本週財政部回購國債的公告效應，DXY跌破99.41並逼近97.94，一旦失守該位，將威脅到數十年來的上升通道，並開啟通往90的路徑。

「如果聯準會不自然地壓低利率，那將是非常糟糕的，」橋水基金創辦人達里歐（Ray Dalio）表示，並警告人為壓抑借貸成本而不解決赤字問題，只是延後調整的到來。

美國財政部於8月19日將10-20年期及20-30年期國債的最大回購金額從20億美元提高至至少40億美元，此前30年期殖利率一度觸及5.34%，創2007年以來最高。此後DXY已跌破99.41，該位是從95.55反彈至101.80的38.2%回檔位，55日指數移動平均線（EMA）約在100.04附近限制反彈。歐元兌美元正壓迫1.20關口，該區域包含1.2019，即從1.6039至0.9534長期跌勢的38.2%回檔位。

若明確跌破95.55，將威脅美元自2008年低點以來的數十年上升通道，目標指向92.76，最終下探接近心理關口90的89.29，而歐元兌美元則可能挑戰1.20，並開啟通往1.3554的道路。下週的傑克森霍爾（Jackson Hole）會議將考驗聯準會主席沃什（Kevin Warsh）如何界定貨幣政策與財政部在債券市場環境中日漸增長的角色之間的界線。

回購改變供給結構，而非借貸需求

瑞銀（UBS）描述此次回購為重塑債務期限結構，而非減少市場最終必須吸收的國債總供給。與聯準會的量化寬鬆不同，財政部無法創造準備金來購買債券，因此融資壓力是被重新分配，而非被消除。駿利亨德森（Wellington Management）的Brij Khurana也獨立提出相同觀點，表示財政部需要透過其他管道為這些購買進行融資，包括發行更多短期國庫券。星展銀行（DBS）經濟學家Chang Wei Liang稱其影響可能「微小」且「短暫」。

國庫券目前已佔美國未償國債總額約22.2%，高於財政部借款諮詢委員會（TBAC）偏好的約20%上限。如果透過額外的短期發行來為更多長債支持提供融資，壓力只是沿著殖利率曲線被轉移。財政部長貝森特（Scott Bessent）曾在2024年批評葉倫（Janet Yellen）過度依賴國庫券，他表示回購金額可能超過每次發行40億美元，並形容30年期債券市場的流動性「非常差」。

惠譽（Fitch）於8月13日確認美國主權評級為AA+、展望穩定，其預測一般政府債務將從2025年底的約GDP的117%升至2028年的123%，並於2030年達到128%，而AA級主權國家的中位數為46.3%。美國一般政府赤字預計在2026年達到GDP的7.4%，為AA類別中最高，利息收入比將在2028年達到12.6%，而同業中位數為3.5%。聯邦債務已突破40兆美元，本財年迄今赤字約為1.8兆美元，前10個月的淨利息支出接近9,630億美元。

決定美元走向的技術考驗

DXY週線圖顯示自110.17以來的跌勢尚未完成，指數位於約99.71的55週EMA之下。跌破95.55將重啟這波跌勢，目標指向92.76的映射預測。在月線圖上，DXY再次未能站穩約100.57的55月EMA之上；跌破95.55將威脅自2008年低點以來的數十年上升通道，使89.29成為重要的長期下行目標。

貝森特的反駁論點是赤字可能已見頂，美國可以「透過增長走出」40兆美元的債務規模，財政部與白宮管理及預算辦公室（OMB）正在研究「數千億美元」的潛在財政整合方案。但市場需要的是證據而非承諾：如果赤字已見頂，未來的預算數字應能顯示出來；如果美國能透過增長擺脫債務問題，名目GDP需要相對債務快速擴張，以穩定財政比率。

戴蒙（Jamie Dimon）警告，長期的高債務與高成本資金可能暴露隱藏在特殊目的載體和證券化結構中的槓桿。這些並非對迫在眉睫危機的預測，而是對二階風險的警示：當主權借貸成本長期維持在高位時，壓力會遷移到週期早期階段不明顯的地方。

跌破97.94，隨後再失守95.55，將把當前的看跌態勢轉化為更嚴重的結構性訊號。守住95.55則使跌勢維持在更大的區間內，同時歐元兌美元也將蓄勢再次攻擊1.20。財政部可以重新安排期限結構並爭取時間；問題在於華盛頓能否在美元對更大的調整進行定價之前，利用這段時間改變財政軌跡。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。