美元指數攀升1.5%，伊朗戰爭引發通膨與升息押注

自2月27日美以聯軍對伊朗展開打擊以來，美元指數已攀升1.5%，將美元推向101關口——該水準大致上已壓制住一個五點區間的交易長達一年，原因是債券殖利率上升與頑固的通膨迫使市場對聯準會政策進行鷹派重新定價。

「我認為可能會出現小幅突破，」麥格理集團全球外匯與利率策略師Thierry Wizman表示。「如果油價維持在高檔，而聯準會暗示將收緊政策，你可能會看到美元進一步走強。」

自衝突於2月底爆發以來，10年期美國公債殖利率已上升約50個基點，而對聯準會利率預期最敏感的2年期殖利率則攀升近70個基點。市場衡量長期通膨預期的指標——即所謂的損益兩平率——本月早些時候觸及三年高點2.508%，隨後回落至2.4%。美元指數最新報99.13。

美元的持續突破將會收緊全球金融狀況，對巴西里耳等新興市場貨幣形成壓力，並降低美國基金海外投資回報的美元價值。下一次聯邦公開市場委員會會議訂於6月16日至17日舉行，隔夜指數交換合約目前反映升息機率為40%——這與衝突爆發前普遍存在的寬鬆預期形成鮮明對比。

傳導機制相當直接：荷莫茲海峽——全球約21%的海運石油貿易經由此處——的原油運輸受阻導致油價上漲，推高了整體通膨數據，並迫使投資者要求更高的補償來持有長天期債券。這擴大了美元計價資產相對於歐洲和日本資產的殖利率優勢。

「在過去幾週，我們戰術性地略微增加了美元權重，」Ruffer Investments美國投資專家Oliver Shale表示。「考慮到危機似乎無止境，且通膨壓力已開始反映在數據中，要忽略這一初始衝擊變得越來越困難。」

利差擴大有利美元

美德10年期公債殖利率利差自戰爭爆發以來已顯著擴大，反映出美國經濟對能源衝擊的相對韌性，以及聯準會更積極的打擊通膨立場。殖利率低於美元的歐元，則在這一分化中承受了最大壓力。

「我認為，只要數據證明利差擴大有利於美元相對於歐洲或日本，美元的自然路徑就是繼續走高，」瑞銀G10外匯研究主管Shahab Jalinoos表示。

即使是對美元抱持長期看空觀點的投資人也已緩和了他們的立場。「我們的立場總體上一直偏向看空美元……但在戰術上，我們已經比較接近中性，」Neuberger Berman全球貨幣主管Ugo Lancioni表示。

伊朗變數

美元漲勢面臨的最大風險是外交解決方案。據Axios週四報導，美國與伊朗已就一份60天的諒解備忘錄達成協議，以延長停火並啟動核談判，但美國總統唐納·川普仍需做出最終批准。一項持久的協議將同時降低對美元的避險需求，並通過緩解石油供應限制來降低通膨預期。

「地緣政治方面誰也說不準，但在我們看來，阻力最小的路徑是美元相對於日圓和歐元等低收益貨幣走強，」Jalinoos表示。

美元上一次持續交易在101以上是在2024年底，即聯準會開始其寬鬆週期之前。果斷突破該水準將標誌著自2022-2023年上一次升息週期初期以來最重大的美元漲勢。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。