美元多倉押注達398億美元創十年新高 油價飆升強化聯準會升息預期

投機客以至少十年來最高水準大舉建立美元多頭部位，受油價飆升提振——此舉重新點燃通膨擔憂，並強化市場對聯準會可能需要維持緊縮貨幣政策的預期。

「美元這波漲勢反映的是地緣政治風險與貨幣政策重新定價的疊加，這是多年來未見的情況，」美國銀行資產管理集團資本市場研究主管William Merz表示。「原油價格走高正推升公債殖利率，因為投資人將聯準會今年稍後升息的可能性納入定價。」

根據盛寶銀行對美國商品期貨交易委員會數據的分析，截至6月30日，美元整體淨多頭部位連續第八週上升，達到398億美元。ICE美元指數（衡量美元兌六種主要貨幣一籃子表現）今年迄今仍上漲2.7%，此前在6月下旬觸及逾一年來最強水準。上一次投機性美元部位達到如此極端水準是在2022年末美元創下數十年峰值之前的幾個月，這意味著若宏觀基本面持續，仍有進一步上漲空間。

美元此波漲勢的最新一波發生在週三，此前美國總統川普表示與伊朗結束敵對行動的臨時協議已「完結」，導致原油期貨大幅走高。川普隨後否認戰爭重啟，稱近期美國空襲是對伊朗侵略行動的回應，但市場信心已受打擊。油價上漲透過兩個渠道為美元提供助力：推高通膨預期，從而提高聯準會收緊政策的機率；以及在地緣政治風險升溫之際驅動避險需求。

荷姆茲海峽處理約21%的全球石油消費量，因此該地區的任何升級都將直接威脅能源供應與物價穩定。

聯準會6月會議紀錄於週三發布，確認許多最高層央行官員仍準備進一步升息以壓低通膨。聯邦基金利率自2023年7月以來一直維持在5.25%至5.5%之間，但油價驅動的通膨可能迫使重新評估。隔夜指數互换市場已開始反映年底前升息的不可忽視機率，與2026年初主導市場的降息預期形成鮮明逆轉。

美元走強對市場的意義

鑑於美元在全球金融體系中的核心地位，其強勢已開始波及各個資產類別。美元走強通常會壓低在海外創造營收的美國跨國企業的獲利，而與美元走勢通常呈反向關係的黃金則已承壓。8月黃金期貨週二報每盎司4,031.70美元，較1月底創下的近5,589美元歷史高點下跌約24%。該貴金屬於6月24日短暫跌破4,000美元關鍵心理關口，為2025年11月以來首次。

選擇權市場反映出日益謹慎的情緒。自2016年以來首次，黃金選擇權的賣權/買權偏斜轉為正值，意味著交易員為防範進一步下跌所支付的溢價，高於押注上漲的成本。高盛大宗商品聯席主管Samantha Dart將此描述為市場情緒的重要轉變，不過她仍維持建設性的長期展望，預測2026年底金價為每盎司4,900美元。

擁擠交易的風險

美元多頭部位極度集中也增加了急劇反轉的風險。如果油價回落——因中東緊張局勢緩解或全球需求疲軟——或者勞動力市場出現疲軟跡象，倉位平倉可能十分劇烈。

「投機性美元多頭部位已顯得過於擁擠，即使利率升息預期出現微小變化，也可能引發大幅反轉，」Sage Advisory聯席投資長Thomas Urano表示。如果因油價走低或勞動力市場開始轉弱而導致升息預期消退，投資人可能會看到美元2026年的漲幅開始以更顯著的方式逆轉，他補充道。

上一次投機性美元部位如此擁擠是在2022年第三季度，當時美元指數接近114高點，隨後在聯準會升息週期見頂後的幾個月內急劇反轉。如果當前油價中的地緣政治溢價被證實是暫時的，類似的情況可能再度上演。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。