Digi Spain 申請IPO，估值高達17億歐元

Digi Spain 為羅馬尼亞 Digi Communications Group 旗下西班牙電信事業，已申請首次公開發行（IPO），估值最高可達 17 億歐元（約 19.4 億美元）。此舉與該公司今年 4 月表示「上市並非迫在眉梢」的說法形成鮮明對比，可謂重大轉折。

此次發行包含價值約 1.5 億歐元的新股初級發行，以及母公司 Digi Romania 的既有股份二級出售。交易完成後，Digi Romania 將至少保留 75% 持股。Global Portfolio Investments 已承諾投入 1 億歐元參與此次發行，條件是上市前股權估值上限約為 17 億歐元。

Digi Spain 董事會主席 Serghei Bulgac 表示：「Digi Spain 建立了以客戶為中心的獨特模式，以平價且高品質的連結服務及嚴謹的執行能力，創造了卓越的增長速度與明確的擴張路徑。IPO 是 Digi Spain 提升財務靈活性的自然發展，以支持下一階段的增長與投資。」

截至 2025 年 12 月 31 日止財年，Digi Spain 營收達 9.29 億歐元，2023 年至 2025 年間的年複合成長率約為 20%。調整後 EBITDA（不計營業租賃）約達 1.75 億歐元，利潤率約為營收的 19%，2025 年下半年更上升至 21.6%。截至 2026 年 3 月，該公司服務約 1,140 萬個創收單位，包括 760 萬行動用戶與 280 萬固網寬頻用戶，而其 SMART 光纖到府網路已覆蓋 1,420 萬戶建築單位。

IPO 細節與資金用途

該公司表示，初級發行所得淨額估計約 1.36 億歐元，主要將用於增長計畫，包括新建光纖到府網路，以及透過無線電接取網路共享和自建基礎設施來擴大行動網路。Digi Spain 計劃申請在巴塞隆納、畢爾包、馬德里及瓦倫西亞的證券交易所上市交易。

最終是否執行及發行時間表，取決於市場狀況及西班牙國家證券市場委員會（CNMV）對 IPO 招股說明書的批准。該公司未給出目標上市日期。

自兩年多前 MasOrange 合併後成為自有設施營運商以來，Digi Spain 迅速成長。根據電信監管機構 CNMC 的數據，截至 5 月底，該公司已成為西班牙第四大行動電信業者，市占率達 13%。在固網寬頻方面，該公司今年稍早超越 Vodafone 躍居第三，服務 14% 的連線，Vodafone 則為 13%。Digi Communications 在其第一季報告中指出，在行動與固網方面，該公司在西班牙的創收單位在 12 個月內成長了 26%。

戰略考量與市場背景

此次 IPO 押注於歐洲電信挑戰者品牌能吸引公開市場資金，儘管該產業長期面臨投資資本回報率偏低的困境。Digi 以低價、高銷量的模式——提供遠低於傳統業者的無限行動方案——推動了用戶成長，但也需要持續的資本支出以擴展網路覆蓋。

Digi Communications 在布加勒斯特證券交易所上市，市值約為 174 億羅馬尼亞列伊（約 33 億歐元），將保留對西班牙事業的多數控制權。母公司決定出售少數股權上市，而非向策略買家出售，顯示管理層認為在保有所有權的同時進入公開股權市場獲取成長資本，能創造更大的長期價值。

17 億歐元的上市前估值，隱含約 1.8 倍追蹤營收的倍數，低於部分歐洲電信業者交易的 2 至 3 倍區間，反映 Digi Spain 相對於傳統業者的 EBITDA 利潤率較低。該公司能否將利潤率擴大至 2025 年下半年達到的 21.6% 水準，將是潛在投資者關注的關鍵指標。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。