柴油裂解價差創102美元歷史新高 煉油商獲利創紀錄

柴油煉油利潤週一升至每桶102.20美元的歷史新高，為正常水準的五倍，在原油供應釋放也無法解決的供應緊張之下，馬拉松石油、瓦萊羅能源和菲利普斯66公司迎來創紀錄的現金流。

柴油裂解價差週一觸及每桶102.20美元的歷史新高，為正常水準的五倍，煉油廠罷工與俄羅斯出口禁令收緊蒸餾油供應，而原油供應釋放無法解決此問題。此價差——即柴油期貨減去西德州中級原油——午間交易接近每桶100美元，較上週五上漲2.4%，並超越3月中旬創下的大約97至98美元歷史紀錄。

傑富瑞分析師山姆·伯威爾表示：「這一切顯示，全球油市緊張正體現在裂解價差而非原油價格上，至少就目前而言是如此。」

WTI原油8月11日收於每桶84.77美元，遠低於4月7日每桶114.58美元的高峰，而布蘭特原油交易接近91美元。這種分化指向煉油瓶頸：花旗的安東尼·袁指出全球柴油庫存低於五年最低水準，而Kpler數據顯示波斯灣柴油出口年減80%，幾乎是該地區原油出口48%降幅的兩倍。伊朗、烏克蘭及沙烏地阿拉伯吉贊煉油廠的罷工已使加工產能受損，而美國戰略石油儲備因釋放活動降至3億桶以下——但釋放的是原油而非精煉產品。

供應緊張正轉化為煉油商的創紀錄獲利，尤其是柴油曝險較高的企業。馬拉松石油煉油與行銷利潤在第二季增長逾一倍至每桶36.33美元，瓦萊羅能源則約增長一倍至每桶23.62美元，兩家公司透過股票回購和股息向股東返還超過50億美元。

煉油商將短缺轉化為現金

瓦萊羅能源公佈第二季淨利37億美元，向股東返還26億美元，派息率達59%，同時將淨負債對資本比率維持在11%。馬拉松石油獲利51億美元，返還超過28億美元，季度末持有78億美元現金。菲利普斯66公司報告淨利38.5億美元，煉油利潤為每桶24.08美元，超過第一季的兩倍。瓦萊羅能源股價創下1980年上市以來的最高水準，馬拉松石油和菲利普斯66股價也攀升至歷史新高。

這筆意外之財有其保存期限。歷史上，一旦煉油廠提高產能利用率或地緣政治和解使荷姆茲海峽的運輸重新開放，如此極端的裂解價差就會收斂。瓦萊羅能源營運長蓋瑞·西蒙斯主張，基於歐洲氫裂解經濟和日益上升的合規成本，景氣循環中段的利潤下限已結構性上移，但「結構性上移」並非「永久維持在102美元」。追逐當前價差作為永久交易的投資人，忽略了數十年來定義煉油業的週期性。

燃料短缺蔓延至收銀台

柴油驅動著為超市貨架補貨的卡車、種植和收割農作物的拖拉機，以及運載其他一切物資的船隻。RSM首席經濟學家喬·布魯蘇拉斯計算，卡車運輸成本與柴油價格的相關係數為0.68，柴油單獨解釋了卡車運輸生產者物價指數46%的變異。4月生產者物價年增6%，而消費者物價上漲3.8%，這一差距需要數月時間才能反映到零售價格上。

即使在煉油利潤創紀錄之際，零售柴油已從高點回落。截至8月10日當週，全國平均零售柴油價格為每加侖5.257美元，低於前一週的5.348美元，也低於5月中旬每加侖5.64美元的高峰，後者年增62%。美銀的法蘭西斯科·布蘭奇表示，若缺乏供應復甦，柴油市場似乎「在進入明年後仍將保持緊張、波動劇烈且價格高昂」，這將推高運費和食品雜貨價格。美國農業部預測2026年家庭食品價格上漲2.7%，其中牛肉和小牛肉因牛隻庫存處於歷史低位而上漲10.7%，雞蛋則下跌30.7%。

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