戴爾股價飆漲293%，AI伺服器訂單積壓達510億美元

戴爾科技已成為今年最具代表性的AI基礎設施交易標的，股價上漲293%至每股490.81美元，創紀錄的伺服器訂單——單季入帳244億美元——使這家硬體製造商領先於晶片類股。

執行長傑夫·克拉克在5月28日財報電話會議上表示：「需求持續超越供給，客戶對話本質上是多年期的——想想三、四、五年的跨度。」

戴爾第一財季營收年增87.5%至438.4億美元，非GAAP每股盈餘4.86美元，較市場預期高出近64%。AI優化伺服器營收暴增757%至161.3億美元，公司在本季結束時AI積壓訂單達513億美元。基礎設施解決方案集團營業利潤率擴大至10.5%。

管理層將2027財年營收指引上調至1,650億至1,690億美元，非GAAP每股盈餘中位數為17.90美元，較去年同期成長74%。24/7 Wall St. 給予戴爾「買進」評等，目標價560.77美元，隱含14.25%的上漲空間，信心水準達90%。

該股過去一個月上漲19.1%，目前距52週高點514美元僅差2%。戴爾的多頭情境指向585.31美元，約19%的上漲空間，代理式AI（agentic AI）正成為傳統伺服器的新成長動能。

惠與（HPE）作為最接近的企業伺服器競爭對手，在公布第二季營收106.8億美元、年增40%後，將2026財年非GAAP每股盈餘指引上調至3.35至3.45美元。但HPE的2027財年框架預期營收成長8%至12%，遠低於戴爾47%的指引。戴爾擴張速度更快且返還更多資本，支撐其溢價估值。

超級微電腦（Supermicro）作為AI伺服器純種股，將2027財年營收指引定在650億至720億美元，目前本益比約12倍。這個低廉的倍數反映了利潤率的不穩定性——第一季GAAP毛利率僅9.3%——以及與輝達晶片出口管制事宜相關的持續董事會審查。戴爾在基礎設施與客戶解決方案的多元化組合使其享有更高的估值倍數。

更廣泛的AI基礎設施建設已從晶片轉向搭載晶片的系統。戴爾的機架級系統與資料中心解決方案讓客戶能夠在管理總體擁有成本（TCO）的同時部署AI叢集，從而擴大企業、主權實體及新興雲端供應商的需求。公司目前服務全球超過4,000家AI客戶。

空頭情境落在422.16美元，回檔幅度14%。第一季毛利率由上年的21.1%壓縮至17.8%，因低毛利的AI伺服器在產品組合中佔主導地位。股東權益為負14億美元及超大規模雲端業者集中度過高構成實際風險。營業利益仍年增213.8%，抵銷了產品組合轉變的影響。Beta值1.4意味著一旦AI資本支出放緩，戴爾受到的衝擊將大於整體市場。

戴爾的預期本益比為27倍，考量到74%的獲利成長指引，此估值看似合理。多頭論點建立在超大規模雲端業者AI資本支出持續至2027年的前提下，而戴爾是這波建設中的伺服器製造商之一。空頭論點則在記憶體與GPU供應寬鬆、削弱其定價能力時啟動。19位分析師給予戴爾「買進」或「強力買進」評等，無人給予賣出評等，顯示賣方與多頭觀點一致。

將目標價模型延伸至未來，24/7 Wall St. 預測戴爾2027年股價將達625美元、2028年685美元、2029年730美元、2030年763美元，前提是公司能將AI積壓訂單轉化為營收，並捍衛基礎設施解決方案集團的營業利潤率。超大規模雲端業者AI資本支出的走向，或GPU配置持續偏離戴爾平台，都可能帶來顯著的上行或下行風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。