大和上調快手目標價至72港元 受Kling AI營收暴增推動

大和上調快手科技（01024.HK）12個月目標價，從63港元調升至72港元，重申「買入」評級，理由是AI影片生成器Kling正推動集團估值實現結構性重估。

「Kling AI再次超出市場預期，」大和分析師在研究報告中指出，該業務第一季錄得營收6.5億元人民幣，年增幅超過300%。截至3月，年化經常性收入運行率已達5億美元，而媒體報導顯示，Kling的ARR在2027年第一季可能達到13億美元，潛在分拆上市估值可達200億美元。

快手第一季業績大致符合預期。營收年增3.4%至337.16億元人民幣，調整後淨利潤則下降26%至33.7億元人民幣——仍受投資收益支撐，較市場預期高出8%。毛利率收窄3.4個百分點至51.2%，主要受AI相關成本（包括頻寬、伺服器及折舊）拖累。

大和估計，在分類加總估值模型下，Kling AI將貢獻集團約50%的估值，標誌著投資敘事的結構性轉變。然而，核心業務表現好壞參半。廣告營收年增9%，其中AI貢獻約3至4個百分點的增幅，但受流量限制制約增長。直播營收因生態治理措施年減14%，而電商變現則面臨宏觀疲弱及商家補貼的不利因素。

大和下調2026及2027年每股盈餘預測5%至8%，以反映核心業務疲軟趨勢，但同時調整了核心業務與Kling AI的估值基礎。該券商繼瑞銀之後也做出調整——後者同樣將目標價從68港元上調至70港元，維持「買入」評級，理由是Kling商業化加速。瑞銀預計Kling第二季營收將達到8.4億元人民幣。

快手今年以來已回購價值8.54億港元的股份，總收益率預計將從2025年的約2%翻倍至2026年。大和的上調信號表明，Kling AI的變現軌跡正成為集團股權價值的主要驅動力。投資者將關注Kling潛在分拆的更多細節，這可能為股東釋放額外價值。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。