伊朗戰爭下 秘密霍爾木茲石油運輸令布倫特油價維持在80至90美元

透過霍爾木茲海峽的祕密石油運輸目前每日超過400萬桶，在伊朗戰爭進入第四個月之際，使布倫特原油價格維持在每桶80至90美元之間。這些運輸量超出市場預期，已成為全球供應穩定的核心支柱，但業界以外鮮有人完全了解其重要性。

「這是一項暗盤交易。目前這是唯一的選擇，因為並非所有船東都願意承擔風險，」Heidmar Maritime Holdings Corp.執行長潘卡吉·卡納（Pankaj Khanna）表示。

美國能源部長克里斯·賴特（Chris Wright）上週表示，過去七天內每日有900萬桶原油穿越霍爾木茲海峽——接近戰前每日2,000萬桶運輸量的一半。歐盟Sentinel 1衛星數據顯示，目前約有150艘船隻錨泊於阿曼外海，較1月的約40艘大幅增加，其中許多船隻正等待接收以「暗航」模式穿越海峽的油輪所載運的貨物。石油市場研究員羅里·約翰斯頓（Rory Johnston）估計，過去一週平均運輸量峰值達每日700萬桶，並承認考慮到暗航的不確定性，實際數字可能更高。

這套安排相當脆弱。阿布達比國家石油公司（ADNOC）已有23艘船隻在穿越霍爾木茲海峽時遭到攻擊，造成一名船員死亡、20人受傷，但該公司已售出約1.35億桶原油，並於上週啟動新一輪銷售。根據彭博、Kpler和Vortexa彙整的船舶追蹤數據，伊拉克、卡達和科威特均已透過穿梭系統運送原油。沙烏地阿拉伯油輪公司Bahri已在阿曼外海部署16艘可裝載3,800萬桶的超級油輪，另有3艘正在途中，顯示利雅德可能加入穿梭運輸行列。

每日400萬桶的代價

這項交易並非沒有傷亡。多名海員在穿越霍爾木茲海峽時喪生，衛星影像更捕捉到阿曼灣發生來源不明的漏油事件——這是祕密貿易出錯時安靜的警訊。熟悉霍爾木茲過境情況的消息人士表示，涉及船隻的事件比公開承認的更多，包括商船遭到攻擊，以及西方部隊針對騷擾貨輪的船隻採取防禦行動。

穿梭運輸是抑制油價的多重緩衝機制之一。根據賴特和約翰斯頓的估計，管線替代路線每日另可輸送400萬至700萬桶原油，同時戰略儲備釋放和全球需求轉弱也壓低了價格。綜合這些因素，布倫特油價遠低於衝突爆發時部分交易商預期的150美元水準，並紓解了能源引發通膨飆升的擔憂。

沙烏地阿拉伯的靜默佈局

沙烏地阿拉伯尚未大量穿梭運送自身的原油，但其灣區港口已浮現更多活動的初步跡象。上週有兩艘船隻在該國拉斯塔努拉（Ras Tanura）出口樞紐裝載原油，而Bahri持續在阿曼外海部署船隻。目前該處的16艘超級油輪，加上未來數日抵達的另外3艘，合計可裝載3,800萬桶——若利雅德仿效阿聯、伊拉克、卡達和科威特加入穿梭運輸，這將成為潛在的供應緩衝。

市場的平靜建立在脆弱的基礎之上。穿梭系統依賴軍方的持續容忍、保險公司願意承保風險，以及產油國承擔在和平時期難以想像的損失。這些流量的任何顯著放緩——無論是因攻擊升級或保險公司撤出承保——都將迅速移除這道緩衝，並可能重新引入市場數月前已假定排除的上行價格風險。

美國海軍封鎖同時切斷了伊朗經由霍爾木茲海峽的石油出口，使德黑蘭失去重要的收入生命線。財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）承諾將對伊朗進行「世界前所未見的經濟孤立」，因為華盛頓正全力壓縮伊朗經濟。對石油市場而言，問題在於穿梭運輸能持續多久——以及當它無法持續時會發生什麼。

本文僅供參考，不構成投資建議。