Corteva 上調 2026 年展望至 EBITDA 43 億美元，種子需求維持強勁

Corteva 公布第二季營運每股盈餘 2.30 美元，優於市場共識 2.7%，而營收 63.8 億美元則低於市場預期 3.7%。

根據 8 月 3 日的研究報告，摩根大通將 Corteva 目標價上調至 83 美元，同時維持中性評等。該股在 7 月 30 日財報公布後下跌 11.9%，因營收未達預期及近期銷量展望偏弱，抵銷了獲利展望改善的利多。

種子部門銷售額本季大致持平於 45.3 億美元，其中價格／產品組合上漲 3% 抵銷了銷量下滑 3% 的影響。種子業務營運 EBITDA 成長 6% 至 19.7 億美元，受惠於技術採用率提升與權利金經濟效益改善，利潤率擴張超過 230 個基點。作物保護產品銷售額下滑 4% 至 18.5 億美元，反映價格下跌 4% 與銷量下降 2%，不過在成本節約與匯率有利因素帶動下，營運 EBITDA 仍成長 2% 至 3.42 億美元。

Corteva 將 2026 全年展望上調至營運 EBITDA 41 億至 43 億美元，以及營運每股盈餘 3.60 至 3.80 美元，隱含中位數 EBITDA 成長約 9%、每股盈餘成長 11%。上半年淨銷售額成長 4% 至 113 億美元，營運 EBITDA 成長 10% 至 37 億美元，利潤率擴張近 200 個基點至約 32.8%。

新作物保護產品今年預計可貢獻約 20 億美元的營收，上半年銷量以高個位數成長。授權淨權利金貢獻約 9,000 萬美元，成本與生產力提升則為上半年 EBITDA 貢獻逾 1.6 億美元。計劃拆分為兩家公司的時程仍維持在第四季，與時程相關的拆分成本目前估計僅約 2,500 萬美元。

作物保護產品價格仍承受壓力，尤其在拉丁美洲。管理階層預期該部門下半年價格將下降低至中個位數百分比，且在巴西，部分面對學名藥競爭的苗前除草劑在 2026 年預期不會出現明顯的價格復甦。有機作物保護產品銷售額年初至今下降約 6%。

公司預期下半年具高度季節性，第三季計劃營運 EBITDA 虧損約 1 億美元，其餘大部分獲利預期將集中在第四季。上半年營運現金流減少數十億美元，主要受 11 億美元退休金提撥、與另一家公司的重大協議以及拆分相關支出拖累。

拉丁美洲農戶利潤空間緊縮，受到利率、燃料及肥料成本上升影響，導致種植者延後採購。在巴西，信貸條件收緊進一步增加下半年種子及作物保護產品銷售的不確定性。

上調後的展望假設種子部門有機成長為低個位數、作物保護產品銷量成長為高個位數，管理階層目標為營運 EBITDA 利潤率 22.5% 至 23.5%。該股目前交易於未來 12 個月盈餘的 19.61 倍，高於 Zacks 次產業平均的 13.99 倍。

本次財測上調顯示管理階層預期技術採用與生產力提升將抵銷持續的價格阻力。投資人將關注計劃中的拆分案及第四季財報，以觀察作物保護產品部門能否在巴西穩定價格。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。