企業比特幣儲備面臨12小時清算風險，三次追加保證金後警報再響

今年已有三家企業的比特幣儲備被迫追加擔保品，而規範這些貸款的協議允許貸款人在12小時內啟動出售權利——這項風險因美國證券交易委員會（SEC）申報文件揭露標準不一而持續被隱匿。

根據CoinGecko截至UTC時間7月14日14:30的數據，比特幣當日價格在61,988美元至64,207美元之間波動，過去60天內下跌19%至23%。目前尚無任何申報文件顯示因價格下跌而觸發12或24小時的回應時鐘，但若再有門檻被突破，一次常規的市場波動就可能將那些已將比特幣儲備作為貸款抵押品的公司推向即時流動性決策的邊緣。

CryptoSlate審閱的文件顯示：「這些協議揭露了當企業的抵押緩衝空間縮水時，它們需要多快做出反應。」Fold在2月5日收到正式抵押品維持通知，因比特幣價格跌破其貸款協議中的門檻，該公司在規定的通知期限內追加了50枚比特幣。Empery Digital旗下的Two Prime融資額度在2月4日跌破追繳保證金水平，促使該公司追加576枚比特幣以恢復覆蓋率。Nakamoto則在2月5日追加了688枚比特幣，以滿足一筆2.1億美元USDT貸款的維持要求，使其質押總量達到約4,405枚比特幣。

三家公司採取了不同的應對方式。Fold在6月以約71,000美元的平均價格出售約4,500萬美元的比特幣，並全額償還其2,000萬美元的貸款餘額。Empery在門檻被突破後的六天內修改了貸款條款，將初始抵押比率從250%降至174%，追繳水平從175%降至153%，清算水平從150%降至143。該公司隨後自5月7日起以約62,200美元的平均價格出售了1,400枚比特幣，目前持有1,514枚比特幣及7,390萬美元現金。Nakamoto出售約600枚比特幣並退出衍生品持倉，產生約4,800萬美元的淨收益，並動用其中4,500萬美元將其貸款降至1.65億美元USDT。

回應窗口從12到24小時不等

規範這些融資安排的合約條款揭示了壓力升級的速度。USBC與Payward-Kraken的融資額度截至7月2日尚有1,500萬美元未償還，該額度設定130%的追繳比率及120%的抵押補救水平，借款人在接到通知後有24小時可追加比特幣或償還債務。USBC表示，若不計本金償還或追加擔保，其質押比特幣的價值從7月2日水平最多可再下跌18.2%，才會觸及130%的追繳比率。

Empery的Two Prime協議規定，在143%的清算水平下有12小時可提供擔保，而貸款修正條款另賦予貸款人在自動違約後的出售權利。Hut 8與FalconX簽訂的2億美元Charlie貸款（5月1日生效，利率7%）設有130%的追繳比率及105%的違約水平，借款人在收到追繳通知後有24小時回應時間，若借款人提供合格的高級主管證明，違約水平的延遲不得超過12小時。

由於缺乏統一的申報指標，無法判斷哪一家借款人最接近下一次追繳。USBC未直接說明其質押的比特幣數量。Empery最後一次揭露的抵押品金額日期為3月31日，儘管其債務已於7月更新。Hut 8未揭露其FalconX貸款的具體擔保金額，而Nakamoto則完全省略了維持門檻與清算門檻的數值。

最重要的區別在於被迫回應與實際貸款人清算之間的不同。上述所有公司均未出現貸款人出售其質押比特幣的報告。但貸款人不必真的出售就能收緊企業的財務狀況——貸款本身就能鎖定更多儲備、迫使企業四處籌措現金，並將被動持有的資產轉變為即時負債。下一個具有意義的信號，將是一份揭露新的通知、抵押品轉移、還款、門檻變動或貸款人行動的申報文件。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。