CoreWeave表示舊AI晶片價值可持續至2029年

CoreWeave簽訂合約將九年前的Nvidia A100 GPU出租至2029年，此舉挑戰了AI硬體在兩到三年內即告貶值的假設。

CoreWeave財務長Nitin Agrawal在公司財報電話會議上表示：「我們最近簽署了一份延續至2029年的A100合約，價格相當具有吸引力。」他補充說，公司在較舊的Nvidia晶片世代上「已大致售罄」。

CoreWeave第二季營收達25.8億美元，上調了2026年的財測指引，並將積壓訂單擴大到1,042億美元。新合約的貢獻利潤率提高了5%至10%，同時主要SKU的定價上漲約25%。託管推理（managed inference）的年化經常性收入超過1億美元。

此事的影響遠不止於CoreWeave的資產負債表。Nvidia本週宣布與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR合作，動員超過5,000億美元投入AI基礎設施。這些投資——以及新興的運算債券市場（以資料中心硬體為擔保的證券化債務）——都取決於AI硬體能否在多年內保有價值。

為何較舊的GPU仍能持續創造收益

最新的晶片對於建構前沿AI模型至關重要，但一旦模型訓練完成，大量推理（inference）和微調（fine-tuning）工作負載並不需要最新的矽晶片。較舊的GPU會被重新利用於這些要求較低的任務，並持續產生營收。AI基礎設施公司Crusoe的高級副總裁Erwan Menard表示，GPU會隨著時間推移從一類工作轉移到另一類工作。Lambda的Matt Rowe則指出，GPU的有效使用壽命可延長至七到八年。

保固合約也有助於延長機隊的使用壽命。GPU保固期通常為五年，因此故障的設備會被新設備替換，實際上等同於讓整個機隊煥然一新。追蹤GPU租賃價格的Silicon Data表示，在2026年強勁反彈之後，A100的費率保持良好。該公司在X平台上寫道：「關於GPU經濟壽命的問題，我們仍在學習中。它顯然不是某些人隨口假設的2至3年。」

租賃市場的證據之所以重要，是因為它反映的是實際需求，而不僅僅是供應商的說法。如果客戶願意承諾將A100產能延續至2029年，這就是一個基於市場的訊號，表明這些晶片仍能帶來經濟價值。CoreWeave財務長表示，公司在較舊的Nvidia世代產品上「已大致售罄」，這表明需求超越單一合約的範圍。

這對競爭格局的影響十分深遠。若較舊的GPU能保有價值，超大規模雲端服務商和AI雲端供應商便可延長其已部署機隊的有效使用壽命，而非加速汰換週期。這改變了AI基礎設施軍備競賽的經濟學——微軟、亞馬遜和Google等每年在資料中心資本支出上合計投入數千億美元的公司，可以進一步拉長其GPU投資的回收期。這也對Nvidia的升級週期構成壓力，不過該公司在最新晶片上的主導地位意味著它能在生命週期的兩端都獲取價值。

5,000億美元的賭注繫於折舊計算

折舊問題已成為AI基礎設施融資熱潮的核心。Nvidia與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR的合作，旨在逐步向AI資料中心輸送超過5,000億美元的資金。如果GPU在三年內就失去大部分價值，那些在基礎設施上投入數十億美元的公司將面臨巨額減記，擠壓利潤並削弱支撐運算債券的擔保品基礎。

CoreWeave的證據顯示情況恰恰相反。該公司背負356億美元的債務，但以GPU為擔保的融資機制正在減輕資產負債表的壓力。財報電話會議結束後，該公司股價在週三飆升20%，反映投資者鬆了一口氣，認為折舊風險可能被誇大了。

運算債券市場又增添了一層影響。Jim Cramer已公開支持新興的運算債券市場——以資料中心硬體和Nvidia GPU為擔保的證券化債務。如果GPU的殘值保持穩定，這些工具的擔保品基礎將得到強化，可能降低整個AI基礎設施行業的融資成本。

關於GPU使用壽命的辯論，一直是AI交易中最具爭議性的話題之一。看空人士主張，Nvidia的快速技術進步可能使較舊的晶片在兩到三年內就過時，迫使企業對數十億美元的基礎設施投資進行減記。CoreWeave的A100合約以及租賃市場的數據則顯示，情況可能恰恰相反——這對投資者如何評估AI基礎設施公司具有直接影響。

CoreWeave的A100合約延續至2029年只是一個單一的數據點，但它與租賃市場證據和業界評論一致，都指向GPU使用壽命更長的結論。如果這一趨勢持續下去，雲端供應商便可以為已部署的GPU機隊維持更高的帳面價值，這將強化運算債券的擔保品基礎，並降低AI基礎設施融資的成本。Nvidia的估值高於整體市場，將從其已安裝基礎的價值延長中獲益最多。

本文僅供參考，不構成投資建議。