核心PCE達3.4%創2023年以來新高，聯準會升息風險升溫

聯準會偏好的通膨指標核心讀數創下兩年多來新高，2026年升息選項仍擺在檯面上。

5月核心PCE通膨率升至3.4%，為2023年10月以來最高，強化了聯準會的鷹派立場，並使今年至少一次升息的可能性繼續存在。

「廣泛的通膨壓力意味著聯準會無法再等待，」德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti表示。「我們預計今年將有兩次各25個基點的升息，分別在9月和12月。」

商務部報告顯示，5月個人支出月增0.7%，超出預期的0.4%；個人收入同樣月增0.7%，預期為0.4%。個人儲蓄率小幅上升至3%。月增率方面，整體PCE上升0.4%，較預期低0.1個百分點；核心物價則從4月的0.2%加速至0.3%。

這項數據使聯準會的路徑更加複雜，而此時一個新的變數正進入方程：在美國總統川普與伊朗達成協議後，油價大幅下跌，可能使未來幾個月的整體通膨壓力有所緩解。不過，由於核心通膨率仍遠高於聯準會2%的目標，且消費者支出未見疲軟跡象，根據隔夜指數互換（OIS）定價，市場目前預測9月會議前升息25個基點的機率為50%。

消費者支出打破放緩預期

個人消費支出（支出的代理指標）月增0.7%，創下數月來最強勁的漲幅，且這一增長是在物價壓力高漲的背景下實現的。經通膨調整後的實質消費者支出亦有所上升，顯示家庭正動用儲蓄來維持消費水準。目前3%的儲蓄率仍低於疫情前約7%的平均水準，經濟學家認為這種情況長期來看不可持續，但可能使經濟在第三季保持過熱狀態。

支出的韌性為聯準會維持緊縮傾向提供了掩護。在12位聯準會官員中，有9位在最新預測中預計今年至少升息一次，其中6位認為將有兩次或更多次升息。根據6月會議後發布的《經濟預測摘要》，僅有8位官員支持維持利率不變至年底。

油價暴跌為通膨前景增添變數

未來幾個月的通膨情況可能會隨著能源成本下降的數據陸續出爐而發生變化。川普總統與伊朗達成的協議確保了霍爾木茲海峽的持續通行權，使油價大幅下跌，緩解了今年通膨飆升的一個關鍵驅動因素。與伊朗衝突相關的能源成本此前推高了整體PCE，商務部表示，這些成本已滲入經濟的其他領域。

聯準會官員預計，今年底整體PCE將為3.6%，核心PCE為3.3%——兩者均遠高於2%的目標。如果油價持續低迷，整體通膨放緩的速度可能快於預期，從而可能減輕升息的壓力。然而，德意志銀行的Luzzetti警告稱，剔除能源和食品的核心通膨正受到更廣泛的需求面壓力推動，單靠油價下跌並無法解決問題。

上一次核心PCE超過3.4%是在2023年10月，當時觸及3.5%的高峰，之後才開始逐步回落。這一回落趨勢在2025年初陷入停滯，此後在關稅、勞動力市場緊俏以及伊朗衝突引發的能源衝擊推動下，通膨持續走高。聯準會的下一次政策會議將於7月29日至30日舉行，隨後是9月16日至17日的會議，市場認為後者最有可能出現政策變動。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。