Constellation Energy本益比21倍具吸引力 AI需求推動電力成長60%

美國最大核電生產商Constellation Energy Corp.目前交易於本益比21倍，較2025年高點下跌40%，投資人正重新評估該公司在解決AI日益增長的電力需求中所扮演的角色。

「Constellation正在協助解決AI電力短缺問題，而且做的事情遠不止於此，」負責追蹤該股的分析師Reuben Gregg Brewer表示。該公司近期與Meta Platforms Inc.及Walmart Inc.達成的協議顯示，需求已不限於科技巨頭。

該股的本益比已從2025年底的近50倍降至約21倍，大致與公用事業類股平均的20倍相當。Constellation收購Calpine後擴大了其天然氣版圖，而其核電機組則提供全天候無碳電力——這對需要穩定基載電源的數據中心營運商而言是一大關鍵優勢。

根據業界估算，全球電力需求在2005年至2025年間增長了10%，預計到2045年將再攀升60%。Constellation以市場價格而非受監管電價出售電力，可透過長期合約鎖定上漲的價格——這是相較於傳統公用事業的結構性優勢。

超越核能：多元化的電力組合

Constellation的業務遠不止其93座核電機組。收購Calpine增添了天然氣發電容量，使該公司擁有涵蓋基載與尖峰電力需求的多元化燃料組合。這種多元化至關重要，因為AI數據中心不僅需要清潔能源，還需要全天候可靠且可調度的電力。

該公司作為獨立發電商的營運模式——以不受監管的市場價格出售電力——使其能夠直接與大型客戶談判。2025年初宣布的與Meta簽訂的20年協議，鎖定了其部分核電產能的定價，而與Walmart的交易則顯示，對清潔基載電力的需求已延伸至科技領域之外。

AI電力需求的轉折點

2005年至2025年間，全球電力需求僅增長10%。但未來二十年，受數據中心、電動車和工業電氣化的推動，這一增長預計將加速六倍，達到60%。高盛預測，僅AI一項就將在2030年前推動數據中心電力需求增長165%。

核能在這一環境中的優勢在於其可靠性。與間歇性發電的太陽能和風能不同，核電廠24小時不間斷發電，使其成為永不關機的數據中心的理想選擇。Constellation在全美擁有的93座反應爐，使其能夠在這一需求增長中佔據不成比例的份額。

對投資人而言，Constellation的估值重置提供了比高峰期50倍本益比更清晰的進場點。在21倍本益比下，該股與整體公用事業板塊的估值相當，但透過其不受監管的定價模式以及對AI基礎設施建設的直接曝險，提供了更優越的增長選擇性。該公司多元化的燃料組合——核能、天然氣與可再生能源——降低了相對於純核能開發商（如仍處於無營收且虧損狀態的NuScale Power）的監管與營運風險。相比之下，Brookfield Renewable Partners透過持有核電服務商Westinghouse 50%的股權，提供4.6%的配息率，吸引以收益為導向的投資人。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。