Coherent 營收飆升 41%，AI 網路重塑光學產業格局

Coherent 從一家週期性硬體供應商轉型為結構性 AI 基礎設施概念股，正在重塑投資人對光學網路公司的估值方式。

Coherent Corp 的資料中心暨通訊部門營收年增 41%，佔會計年度第三季營收的 75%，原因是超大規模雲端供應商因 AI 基礎設施建置而鎖定長期光學網路合約。

「我們目前對客戶需求的能見度已延續至 2028 日曆年度，長期供應協議更延伸至 2030 年，」Coherent 管理層在財報電話會議上表示，強調公司正經歷一場結構性轉變，告別過去硬體產業典型的短產品週期。

該公司本季資本支出約達 2.9 億美元，較去年同期增加一倍以上，用於擴充高速光學收發器及光子元件的產能。由於工廠稼動率提升，調整後營業利益率擴張 163 個基點，調整後淨利年增近 56%。

Coherent 目前預期本益比為 36.5 倍，低於其五年中位數 39.2 倍，而分析師預估其 2026 會計年度營收將增長 22%、每股盈餘增長 55%。相較同業的估值折價顯示，市場尚未完全反映 AI 驅動光學需求的持久性。

為何光學網路成為 AI 瓶頸

AI 叢集依賴數千個加速器平行運作，這在 GPU 之間產生了巨大的資料傳輸需求。光學收發器與光子互連已成為關鍵環節——沒有它們，無論部署多少晶片，運算效能都會停滯。Coherent 的產品組合涵蓋 800G 及新興的 1.6T 光學模組，使其直接處於此瓶頸環節。

該公司的紀錄性訂單積壓目前已延伸至 2028 日曆年度，客戶不再按季度下單，而是做出多年期承諾。這有別於傳統硬體採購週期，過去需求會隨著資料中心更新頻率而波動。Coherent 的產能擴張係基於合約客戶承諾，而非投機性的需求預測，從而降低了經濟放緩時產能過剩的風險。

Coherent 與同業的比較

在光學網路同業中，Coherent 在成長能見度與生產規模上已取得領先。Lumentum Holdings 與 Fabrinet 同樣受惠於資料中心升級，但 Coherent 對 AI 特定基礎設施投資的廣泛布局及其積極的產能擴張，賦予其競爭優勢。

另一家 AI 基礎設施受惠者 Arm Holdings 的預期本益比為 120.7 倍——是 Coherent 的三倍以上——而今年每股盈餘預期增長率為 19%，遠低於 Coherent 的 55%。Arm 的處理器架構雖擁有強大的生態系統護城河，但其溢價估值壓縮了上漲空間。根據 Zacks 數據，Coherent 在成長性、能見度與估值之間提供了更佳的平衡。

對投資人而言，問題在於 Coherent 不斷擴張的利潤率與創紀錄的訂單積壓，能否維持當前的增長軌跡。隨著 AI 基礎設施支出預計將持續成為雲端供應商與企業客戶的策略重點，該公司對此結構性趨勢的參與度不斷提升，可望支撐更持久的營收增長。Coherent 將不斷增長的產量轉化為利潤率擴張的能力——最新一季調整後營業利益率改善 163 個基點——顯示其營運槓桿的故事仍處於早期階段。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。