共同投資助新興創投經理人與10億美元超級基金競爭

新興創投經理人正轉向共同投資與直接交易，以爭取有限合夥人，因為超級基金吸納了大部分新增資本。

PitchBook數據顯示，新興創投經理人正為有限合夥人提供直接投資與共同投資機會，以相互競爭。今年上半年，美國創投公司募資748億美元，其中規模超過10億美元的基金佔比超過三分之二。

「如果你對某件事感覺良好，那就是你能真正賺大錢的方式，」Brian Delamarter表示。他自行管理家族辦公室，同時協助營運另一家。

共同投資通常與創投公司並行進行，而直接投資則涉及更大金額的支票，且創投角色有限。Delamarter指出，有限合夥人之所以認為這些機會具吸引力，是因為經理人通常對以這種方式投入的資本收取較低費用，有些甚至不收費。但風險依然存在：如果有限合夥人挑選五家投資組合公司加倍押注，「這五家最好都命中，」PitchBook美國創投研究總監Kyle Stanford表示。

這項策略讓規模較小的公司得以擴展資金運用，並深化與家族辦公室的聯繫，後者可以對此類交易快速行動。這也讓有限合夥人得以在投資組合公司進入成長階段時，對其最高信念度的公司加倍押注，而此時人工智慧熱潮正加劇對直接曝險的渴望。

家族辦公室快速布局直接交易

總部位於丹佛的Konvoy Ventures管理資產規模達2.7億美元，最近一次募資是在2022年，第三檔基金以1.5億美元關閉。共同創辦人Josh Chapman表示，該公司與有限合夥人的關係——其中大部分是家族辦公室——可以成為吸引潛在投資組合公司的賣點。

「我可以對創辦人說：『嘿，我們有一檔XYZ規模的基金，但我們的有限合夥人基礎非常活躍，』」他表示。「你可以把我們視為比SEC申報文件所顯示的更大規模的資本基礎。」

Jack Selby是Peter Thiel家族辦公室Thiel Capital的董事總經理，他於2022年共同創辦了總部位於亞利桑那州的Copper Sky Capital。該公司以1.15億美元的工具啟動，並在5月的申報文件中表示正在募集第二檔3億美元的基金。當Copper Sky不行使其按比例權利時，通常會將這些權利分配給有限合夥人——其中大部分是家族辦公室——並透過特殊目的工具建構投資。

人工智慧熱潮加劇有限合夥人胃口

PitchBook的Stanford表示，人工智慧熱潮也在提振有限合夥人對直接投資和共同投資的胃口。「這些有限合夥人也有點害怕錯過。就像是，『好吧，如果我從創投基金投資獲得15%的回報，那如果我直接投資這些公司，我可能獲得70%的回報，甚至500%的回報。』」

The Venture Collective的創始合夥人Nick Shekerdemian表示，除了單一家族辦公室之外，他也看到高淨值個人、基金的基金以及多家族辦公室的興趣。近期，專注早期階段的TVC轉向其有限合夥人基礎進行共同投資，得以共同領投其一家投資組合公司的B輪融資。他表示，TVC在該輪投入300萬至400萬美元，其有限合夥人則再投入700萬至800萬美元。

「我們無法僅靠早期基金共同領投5,000萬至6,000萬美元的B輪融資，」Shekerdemian表示。

這一轉變標誌著私募資本募集與配置方式的結構性變化。隨著超級基金集中資本，新興經理人實際上正將其有限合夥人基礎轉化為交易火力來源，使其得以參與規模超過其基金規模所能允許的更大輪次。對有限合夥人而言，代價是風險集中在更少的公司——只有當所選標的帶來超額回報時，這項賭注才能獲得回報。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。