里昂證券下調澳門賭場目標價，預估資本支出將飆升84%

里昂證券下調了多檔澳門賭場股票的目標價，預測博彩收入增長放緩，且資本支出將飆升84%，令自由現金流直至2027年持續承壓。

「該行業正進入慢車道，正面驚喜的空間有限，」里昂證券分析師江偉信在一份題為《回到慢車道》的報告中表示。

該券商將2026年澳門博彩毛收入預測下調1%至2,573億澳門元，年增率為4%。產業資本支出預計將從2025年的20.6億美元躍升至2026年的37.9億美元，導致行業自由現金流從37.5億美元降至27.1億美元。里昂證券維持2027年及2028年的博彩毛收入預測不變，分別為2,715億澳門元及2,827億澳門元。

此次降評反映出隨著營運商啟動大型物業升級，競爭日益激烈。金沙中國提高了威尼斯人酒店客房翻新的資本支出指引，永利澳門則計劃在永利皇宮附近開發一座新的豪華酒店大樓「Wynn Enclave」。新濠博亞娛樂正將「Countdown Hotel」重新品牌為「REM」，而銀河娛樂則持續推進澳門銀河第四期項目。里昂證券指出，世界盃足球賽（6月11日至7月19日）可能會分流部分赴澳旅客，惟影響程度難以量化。貴賓贏率亦低於正常水準，本季至今介於2%至3%之間，而理論值為2.85%。

銀河娛樂仍是里昂證券的首選行業個股，評級為優於大盤，但目標價從47.4港元下調至41.4港元。該券商指出，該公司博彩毛收入市占率穩定、EBITDA利潤率穩健，且資產負債表強勁。金沙中國目標價從20港元下調至17.3港元，美高梅中國從19.2港元下調至14.5港元，兩者均維持優於大盤評級。永利澳門目標價從5.7港元微調至5.6港元，評級為持有；澳博控股目標價從1.7港元下調至1.4港元，評級為遜於大盤。新濠博亞娛樂從優於大盤降評至持有，目標價從8.5美元下調至6.1美元，因其預測淨負債對EBITDA比率達4.3倍，限制了股票回購及股息發放的規模。

這波行業性的資本支出周期意味著，自由現金流將持續低迷，直到主要項目接近完工的2028年，屆時里昂證券預測自由現金流將反彈至42億美元。投資人將密切關注第二季EBITDA表現，以觀察營運商在吸收較高投資成本後是否出現利潤壓縮的跡象。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。