花旗與野村下調名創優品至中性評級，H1獲利下滑2%

花旗與野村將名創優品下調至中性評級，因該公司上半年調整後淨利下滑2%，未達市場預期，且門店擴張目標大幅下調。

花旗在一份研究報告中表示：「業績未達預期，管理層對海外業務及TOP TOY業務的前景轉趨保守。」

營收增長22.4%至115億元人民幣，略高於20-22%增幅的指引，主要由中國業務帶動。剔除匯兌影響後的調整後營業利潤僅增長5%，低於集團高個位數增長的指引。門店網絡已達8,674家。

名創優品將全年營收增長指引從高十位數增長下調至中十位數增長。淨開店目標從450-500家大幅下調至130-160家，其中包括預期下半年海外經銷商門店淨關閉100-110家。剔除匯兌影響後的調整後淨利由原先約7%的增長下調至高個位數下滑，調整後淨利率降幅也從1-2個百分點擴大至3-4個百分點。

花旗將2026至2028年調整後盈餘預測下調23-27%。該行將美股上市股份目標價從23.4美元下調至11.3美元，港股上市目標價從45.7港元下調至22.2港元。野村亦將名創優品下調至中性評級，美股目標價下調38%至11.7美元。

這家雙重上市公司分別在香港交易所（09896.HK）及紐約證券交易所（MNSO.US）掛牌。截至8月31日的沽空數據顯示，淡倉金額為8,911萬港元，佔每日成交額的17.2%。開店指引的大幅下調顯示國際擴張面臨結構性挑戰，尤其是海外經銷商網絡方面。該公司銷售設計師玩具及收藏品的TOP TOY品牌，亦面臨管理層更為謹慎的前景展望。

此次下調之際，中國消費零售企業正於國內外市場面臨日益激烈的競爭。名創優品積極的國際擴張原本是關鍵增長動力，但預期下半年海外經銷商門店淨關閉100-110家，顯示擴張步伐正在放緩。

對於持股者而言，此番下調意味著名創優品海外及TOP TOY業務的增長前景正在惡化。投資者將關注下半年門店關閉的執行情況，以及在銷售成本上升之際，公司能否穩定利潤率。

本文僅供參考，不構成投資建議。