中金維持奇瑞汽車跑贏大市評級，目標價35港元，海外營收大增51%

中金公司維持奇瑞汽車（09973.HK）「跑贏大市」評級，目標價35港元，意味著較當前水平有37%的上漲空間。

該行表示，公司2026年上半年業績符合預期，海外營收增長及乘用車毛利率改善抵消了匯率逆風的影響。中金維持2026年和2027年淨利潤預測分別為人民幣202億元和人民幣251億元，目標價對應前瞻市盈率分別為9倍和7倍。

奇瑞公布2026年第二季營收為人民幣774億元，年增5.5%，季增17.5%；歸屬於股東的淨利潤下滑13%至人民幣44億元。上半年海外營收躍升51%至人民幣989.7億元，占總營收的69.1%，高於去年同期的46.3%。乘用車毛利率擴大3.2個百分點至15.6%，其中內燃機汽車為18.1%，新能源汽車為12.8%，後者提升7.6個百分點。

中金將毛利率改善歸因於出口驅動的規模效應和產品結構優化，這些因素抵消了成本壓力。該行估計，在剔除人民幣55億元的較低匯兌收益及一次性處置收入後，2026年上半年核心利潤實現了高雙位數增長。隨著奇瑞擴大全球布局並投資於電動化和智能駕駛，管理及研發費用有所上升。

中金將2026年出口預測上調至200萬輛，理由是奇瑞採用KD組裝、合資企業及併購方式擴充海外產能。該行指出，公司多元化的動力總成產品線——包括HEV、PHEV和BEV——使其能夠滿足差異化的市場需求。國內方面，上半年經銷商去庫存壓力應會緩解，支持銷售逐步回暖。

與華為聯合開發的智界V9在7月奪得MPV銷冠，平均成交價為人民幣50萬元；智界RX開啟預售，預售價人民幣299,800元。中金預計智界品牌將在下半年推動奇瑞的高端化戰略。同業吉利汽車公布上半年營收為人民幣1,736億元，年增15%，核心利潤增長46%至人民幣96.8億元。

維持評級及目標價反映了市場對奇瑞出口驅動增長故事持續的信心。投資者將關注該公司能否維持海外成長動能，而主要市場的貿易政策風險仍是關鍵變數。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。