中國的兩個經濟體走向分歧：5月零售銷售下跌0.6%

中國蓬勃發展的AI製造業正掩蓋消費支出日益惡化的情況，驅使全球投資者從中國股市轉向南韓市場。

根據路透社報導的官方數據，中國經濟正在一分為二：受AI驅動的工業產出在5月飆升4.5%，而零售銷售卻意外下跌0.6%，為2022年12月以來首次下滑。分析師Henry Greene將此分歧形容為「兩個中國的故事」，這正推動全球投資者青睞與南韓相關的交易所交易基金，而非中國股票。

「中國AI製造業繁榮與消費經濟之間的差距，是我們多年來所見過最大的，」追蹤國際ETF趨勢的分析師Henry Greene表示。「全球投資者越來越偏好南韓而非中國。」

今年的618購物節，這個通常能掀起銷售熱潮的電商盛事，顯得異常平淡。包括京東、阿里巴巴的天貓和抖音在內的平台紛紛推出AI購物工具，但在房地產疲弱、貿易擔憂以及折扣疲勞的影響下，消費者依然克制。同月工業產出增長4.5%，得益於高科技製造業及與人工智慧相關的全球需求。世界銀行預測中國經濟增長將在2025年放緩至4.5%，2026年進一步降至4.0%，理由是勞動市場疲軟、房地產低迷以及收入預期謹慎，限制了家庭支出。

這種分歧有可能加速資金從中國消費類股撤離，轉向國內的AI概念股，同時也推動更廣泛的資金流向南韓市場。花旗維持其對2026年第二季及全年的GDP預測，認為隨著下半年基期效應變得更加有利，最嚴重的放緩階段可能已經過去。該行預計北京將繼續採取針對性的政策措施，而非大規模刺激，消費支出與家庭收入預計將成為7月中共中央政治局會議的核心議題。

北京的AI推廣遇上消費阻力

6月18日，中國商務部及其他七個政府部門聯合發布了17項措施，旨在促進「AI+消費」，推動家庭從家電到人形機器人等產品轉向AI驅動的產品。該政策要求地方政府支持新型智慧終端設備，並鼓勵企業構建AI不僅能回答問題的服務場景。目標是讓消費者有理由升級產品，而不僅僅是在現有商品上獲得折扣。

此策略與智慧型手機行業已嘗試過的做法類似。蘋果、三星、小米、華為、OPPO和vivo都曾嘗試透過設備端AI，讓成熟的硬體煥發新生。IDC表示，2026年第一季全球智慧型手機出貨量年減2.9%，終結了自2023年中以來的增長勢頭。5月，IDC預測2026年全年出貨量將下降13.9%，理由是記憶體危機及廠商面臨的壓力。

除了消費電子產品，中國的計劃還旨在擴大消費級機器人市場，其中老年照護與陪伴服務佔據核心位置。路透社報導，中國政府對人形機器人及相關技術的採購額從2023年的470萬元人民幣，上升至2024年的2.14億元人民幣（約合3160萬美元）。深圳設立了一支100億元人民幣的AI與機器人基金，按當前匯率計算約合15億美元。

服務業與消費瓶頸

商務部的計劃也推動AI進入服務業，而中國服務業正面臨勞動成本高企與服務品質參差不齊的頑疾。AI可能有助於打破養老、餐飲、旅遊、住宿及公共服務等領域的瓶頸，這些領域的需求增長往往超過人力供給。阿里巴巴近期推出的模型，代表著從聊天機器人轉向能執行任務的AI代理的更廣泛趨勢，該公司正在大型促銷活動中測試AI購物助手。

花旗在一份研究報告中指出，穩定的消費價格加上上升的生產者價格，可能預示著停滯性通膨風險正在增加，暗示通膨壓力已延伸至能源相關因素之外。該行預計中國的預算赤字或國債發行規模不會大幅增加，但仍預期今年稍後會有適度的降息。

中國AI製造業的強勁與消費疲弱之間的分歧，仍然是這個全球第二大經濟體的核心張力。北京並未坐等消費級AI自行找到市場——它正在資助試驗、引導產品設計，並訓練消費者在日常購物中期待AI元素。這套計劃的核心邏輯是：晶片驅動模型、模型驅動產品、產品驅動消費、消費支撐增長。而消費者，或許是這條鏈條中最薄弱的一環，將決定這項策略能否成功。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。