中國財政部向農業銀行注資1300億人民幣，銀行資本重組浪潮擴大

中國財政部正以1300億人民幣注資農業銀行核心一級資本，這是國家主導的資本重組中最大規模的單筆認購，相關計畫如今已涵蓋中國六大國有銀行中的四家，並以特別國債作為資金來源。

「政府實際上是在借錢來支撐其自身系統重要性銀行的資產負債表，在銀行淨息差受壓之際繞過了以留存收益逐步增資的緩慢過程，」曾任穆迪信用分析師、現專門研究中國銀行業的Hannah Park表示。「股東付出的代價是股權稀釋，但另一種選擇——任由資本充足率持續下滑——則承擔著遠為龐大的系統性風險。」

農業銀行計劃根據一般性授權發行A股，最高籌集1600億人民幣，其中財政部認購1300億人民幣，中國煙草及其省級單位和雙維投資認購其餘300億人民幣。扣除發行費用後，全部所得將用以補充核心一級資本——這是銀行資產負債表中最高品質、最能吸收損失的資本層。發行價格原則上不低於定價基準日前20個交易日平均交易價格。

此次注資使財政部及其一致行動人的持股比例從35.29%提升至39.5%，而中國煙草集團的持股比例升至2.71%。截至9月4日，農業銀行港股（01288.HK）的賣空金額為2.2315億港元，賣空比率為41.1%。

此次定向增發是一輪資本重組的第二波行動，其源頭可追溯至2024年9月的一項監管指令，要求中國六家最大的商業銀行分階段強化資本緩衝。中國銀行和中國建設銀行已於2025年完成類似注資，中國工商銀行亦於同日公布一項並行的1000億人民幣定向增發計畫，財政部認購700億人民幣。兩家銀行合計籌集約2600億人民幣，其中主權財政部約佔77%。

北京透過特別國債為這項行動提供資金，這是其首次於2025年用於銀行資本重組的工具。週末公布的更廣泛計畫向八家金融機構合計注入約3600億人民幣（約540億美元），其中包括向中國人壽注資350億人民幣、向人保集團注資150億人民幣、向出口信用保險公司中國信保注資100億人民幣——這是近二十年來最大規模的國家注資行動。

此次資本重組應對了中國銀行業面臨的雙重壓力：長期房地產低迷拖累資產質量，以及多次降息壓縮淨息差，限制了銀行可從利潤中產生的內部資本。核心一級資本主要由普通股和留存收益組成，是存款人或債權人遭受任何損失之前率先吸收虧損的資本層。

A股定向增發的結構對現有股東至關重要。透過向國有實體而非公開市場發行股份，農業銀行避免了公開發售可能造成的供應衝擊和股價壓力，同時政府保持了控股權。上一次北京以如此規模為其最大型銀行進行資本重組是在2000年代初，當時的注資先於一段持續的資產負債表修復和信貸擴張期。

「六大行」中其餘兩家——交通銀行和郵儲銀行——尚未公布定向增發計畫，而2024年的指令涵蓋了全部六家。如果前四家已經行動，最後兩家很可能不會落後太久，該計畫將在強化支撐中國金融體系資本緩衝的同時，繼續推高主權債務。

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