中國工廠活動停滯，7月製造業PMI降至49.2

中國經濟在7月失去動能，工廠與服務業活動雙雙陷入收縮，為去年底以來首次。

中國國家統計局週五公布，7月官方製造業採購經理人指數（PMI）從6月的50.3降至49.2，低於路透調查31位經濟學家預期的50.0。涵蓋服務業與建築業的非製造業PMI則從50.2降至49.0，為去年11月以來首次雙雙落入收縮區間。

「數據證實內需仍是中國復甦的弱點，房地產低迷與家庭消費謹慎抵消了強勁的出口訂單，」Edgen駐香港宏觀分析師Rachel Tang表示。「政治局需要解決這種失衡問題，但考慮到出口與工業利潤仍具支撐力，大規模刺激措施仍不太可能出台。」

製造業新增訂單次指數連續第二個月收縮，就業指數則繼續處於負值區間，顯示勞動力市場持續疲軟。6月工業利潤年增15.1%，較5月的21.1%增速放緩，主因是中東戰爭帶來的成本壓力以及國內消費不振侵蝕了利潤空間。以美元計價，6月商品出口年增27%，為工廠產出提供了重要緩衝，但外部與內部需求之間的差距已擴大至兩年來最大。

兩項PMI同步收縮，為預計在7月底召開會議檢討經濟政策的中共最高決策機構——政治局——增添了壓力。分析師預期決策者將繼續運用現有工具（如加大基礎設施項目的資金支持），而非推出大規模刺激措施。中國人民銀行本週已透過1.25%利率的隔夜逆回購注入六千億元人民幣，並以1.40%利率的7天期逆回購注入2065億元人民幣，以維持流動性充裕。追蹤以出口為主的小型民營企業的財新/S&P Global製造業PMI將於8月3日公布，市場預期將從51.7小幅下滑至51.5。

收縮對市場的影響

PMI數據不如預期，進一步印證中國疫後復甦動能正在減弱。第二季國內生產毛額（GDP）創下逾三年來最慢增速，受到零售銷售疲軟與房地產投資低迷的拖累。上證綜合指數週三收漲0.40%，但滬深300指數本季累計下跌4.2%，離岸人民幣亦貶破7.25兌一美元，反映出投資者對成長前景的疑慮。

對大宗商品市場而言，該數據構成利空。中國占全球銅與鐵礦石消費量的一半以上，工廠活動持續收縮可能壓抑價格。大商所鐵礦石期貨週五在數據公布後下跌1.8%，倫敦金屬交易所銅價亦下滑0.6%。

上一次官方PMI雙雙跌至50以下是在去年11月，當時一波新冠疫情干擾了經濟活動。那次收縮僅持續一個月，隨後政策推動反彈。而本輪壓力來自結構性因素——持續數年的房市低迷與就業安全感受弱，削弱了家庭信心，促使消費者傾向儲蓄而非消費。若內需未出現實質改善，復甦恐仍將失衡，過度依賴面臨美國與歐洲關稅風險升溫的出口。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。