中國18家基金管理人申請推出主動型股票ETF

中國基金業正處於五年來最大產品創新的風口浪尖，18家管理人申請推出主動管理型股票ETF。

中國基金業即將模糊主動型投資與被動型投資之間的界線，18家資產管理公司在7月17日提交了首批主動管理型股票ETF申請，這是一種結合每日投資組合透明度與零申購費的產品結構。

「主動型ETF是自指數ETF推出以來，中國基金業最具意義的結構性創新，」一位熟悉產品設計的基金業高層表示。由於申請正處於監管審查階段，該人士要求匿名發言。

這18件申請平均分配給上海與深圳證券交易所，其中包括易方達、華夏基金、富國基金、嘉實基金、南方基金、鵬華基金、工銀瑞信以及其他11家管理人的申報文件。其中9檔產品瞄準價值型、均衡型或股息策略，而兩檔——永贏的景氣策略與易方達的品質未來——則偏向成長型。所有申請均在同一天獲得中國證券監督管理委員會的「接收材料」狀態。

該產品的成功，可能將數以十億元計的散戶資金從傳統的場外共同基金，重新導向交易所上市產品，重塑一個規模達數兆元人民幣的產業。在新的架構下，基金管理人必須在開盤前每日披露完整投資組合，並公布盤中資產淨值，這項透明度要求與傳統主動型基金慣用的季度披露模式形成鮮明對比。

這項創新針對中國散戶投資者長期以來的兩大痛點。首先，表現最佳的主動型基金在強勁上漲後經常關閉新申購，將後進者拒之門外。而主動型ETF透過在交易所交易，無論申購狀態如何都能持續買入。其次，ETF的結構免除了申購與贖回費用——傳統基金該費用可達1.5%——取而代之的是通常約0.06%的券商佣金。

對基金經理紀律的考驗

每日披露的要求為習慣在隱蔽的投資組合背後操作的基金經理帶來了新挑戰。在中國主動型經理人中常見的高周轉率策略，可能產生更高的交易成本，並為監控已公布持股的專業市場參與者創造套利機會。

「主動型ETF的成功將取決於經理人能否將其投資流程調整至每日披露的環境，」該高層表示。「那些周轉率維持在低至中等水準、且風格紀律明確的經理人，處於最有利的位置。」

中國證監會的審批時間表尚未公布，但業內參與者預計首批產品將在三至六個月內上市，待標準的問詢與回覆審查流程完成後即可推出。此舉將跟隨美國市場類似的產品擴張趨勢——根據晨星數據，美國的主動型ETF已吸引超過五千億美元的資產管理規模。

對中國基金業而言，這場賭注極高。ETF資產管理總規模雖快速增長，但近幾季資金流入速度已經放緩。主動型ETF提供了一個潛在的驅動力，有助於重新點燃投資者興趣——前提是這些產品能兌現其將基金經理能力與ETF效率相結合的承諾。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。