中國1.2兆美元貿易順差推動人民幣升值壓力

中國貿易順差去年飆升至接近1.2兆美元的歷史新高，廉價出口湧入全球市場，促使政策制定者考慮簽訂國際協議重估人民幣匯率，認為這是唯一可行的解決之道。

《華爾街日報》首席經濟評論員葛雷格·伊普表示：「中國出口機器的規模已經超出單一貿易夥伴所能應對的工具範圍。」他在8月28日的專欄中概述了人民幣重估的情境。

貿易順差反映出中國從汽車到太陽能板、水泥和鋼鐵等各行各業嚴重的產能過剩問題。北京領導層雖已將經濟再平衡列為優先事項，但國內需求放緩迫使企業向海外擴張。華府正考慮對中國商品徵收7.5%的301條款關稅——這是在已因強迫勞動問題而對60個經濟體施加10%至12.5%關稅的基礎之上再加徵的稅率。

人民幣升值將提高中國出口的全球價格，緩解從底特律到杜塞道夫製造商的壓力。但這也存在風險：更強的貨幣可能拖慢中國本已疲軟的國內需求，而北京歷來抗拒外界對其匯率政策的施壓。

數字背後的產能過剩問題

中國商務部在題為〈中方關於所謂「產能過剩」問題的立場〉的報告中反駁了產能過剩的指控，稱中國從未追求巨額貿易順差。然而數據顯示的情況截然不同。根據海關數據，出口激增將順差推高至去年接近1.2兆美元的水準。美國最高法院2月否決了川普的全面對等關稅，迫使政府轉向針對工業產能過剩和強迫勞動行為的更精確301條款調查。

政府3月宣布對中國及其他經濟體啟動正式調查，包括歐盟、新加坡、瑞士、挪威、印尼、馬來西亞、柬埔寨、泰國、韓國、越南、台灣、孟加拉、墨西哥、日本和印度。考慮中的7.5%關稅將疊加在已因未能執行強迫勞動禁令而對60個經濟體徵收的10%至12.5%關稅之上。

人民幣升值將意味什麼

協調性的升值將標誌著北京自2015年以來偏好的市場導向路線發生轉變，當時中國人民銀行放棄了管理式盯住匯率。人民幣上一次大幅升值是在2005年至2008年，期間中國在美國壓力下允許人民幣兌美元升值約21%。那一時期之後，中國對外投資激增，經濟向國內消費再平衡。

由此產生的影響遠不止美中雙邊關係。印度央行在8月公報中指出，由於智慧型手機、石油產品和藥品不在額外關稅範圍內，印度受美國關稅影響的程度可能低於中國、越南和泰國。人民幣升值將改變亞洲的競爭格局，可能有利於越南、韓國和日本的出口商，同時對本已利潤微薄的中國製造商構成壓力。

白宮尚未確認7.5%關稅，知情人士表示川普仍可能改變主意。政府也在考慮對與伊朗有業務往來的國家實施二級制裁，這可能使貿易形勢進一步複雜化。財政部長貝森特週一的聲明細節甚少，也未點名哪些國家可能面臨二級制裁，但中國是伊朗最大的貿易夥伴。對全球投資者而言，人民幣升值將在美國國債、新興市場股票和大宗商品價格中產生連鎖反應，因為更強的人民幣將提高中國商品的美元成本，並可能緩解廉價出口對全球價格造成的通縮壓力。

本文僅供參考，不構成投資建議。