中國7月貸款增速放緩至5.2% 經濟活動降溫

中國7月經濟活動降溫，受AI推動的出口激增未能抵銷國內需求疲軟，新增人民幣貸款減少3,400億元人民幣，人民幣貸款增速放緩至5.2%。

「市場關注的關鍵問題在於國內需求是否開始企穩，以及人民銀行是否對人民幣進一步走強感到安心，」三菱日聯金融集團外匯策略師羅伊德·陳表示。

7月社會融資規模存量增速放緩至7.4%，製造業擴張速度創四個月新低。根據荷蘭國際集團在數據發布前公布的預測，零售銷售預計年增1.7%，低於市場共識的2.0%；固定資產投資預計年內累計放緩至負6.3%；工業生產預計放緩至年增5.0%。

此次國內需求的疲軟出現於第二季GDP數據欠佳之後，並緊隨7月政治局會議強調加快財政支出及部署債券資金之後。外界預期中國人民銀行將於周四公布利率決議時，維持1年期貸款市場報價利率於3.0%及5年期於3.5%不變。活動數據若出現任何遜於預期的下行意外，可能拖累區域風險情緒，並對與中國增長前景掛鉤的亞洲貨幣構成壓力。

信貸數據反映出政策制定者所面臨的挑戰。7月新增人民幣貸款減少3,400億元人民幣，人民幣貸款增速放緩至5.2%，反映企業借貸意願低迷以及房地產行業持續去槓桿化。與活動數據同步發布的70城房價指數正受到密切關注，以觀察一線及二線城市近期企穩的趨勢能否持續。房地產投資仍是持續的拖累因素，該行業的債務重組持續對地方政府財政及家庭信心造成壓力。

外部需求與國內需求之間的差距十分明顯。受全球AI需求強勁帶動，中國出口大幅增長，半導體上行周期推升科技產品出貨量。新加坡非石油國內出口年增速加快至24.2%，印證區域科技周期的強勁態勢。但外部強勁勢頭尚未轉化為國內消費或投資，導致經濟日益依賴海外市場以實現增長。

政策回應成為焦點

7月政治局會議承諾以財政支出支持今年剩餘時間的放緩經濟。市場正密切關注人民銀行是否會在周四預期的LPR按兵不動之外，部署額外的貨幣政策工具。央行已展現出運用非利率工具的意願，包括公開市場操作及下調存款準備金率，以支持信貸增長。中國的政策傳導機制高度依賴國家主導的信貸配置，這意味著任何刺激措施的有效性取決於銀行及地方政府是否願意動用可用流動性。

港股及A股周一開盤走高，恒生指數上漲0.7%至25,303點，投資者在數據發布前提前布局。上證綜合指數微漲0.07%至3,930點。股市反應溫和，顯示市場已將疲軟因素計入價格，市場關注焦點現已轉向政策回應。

中國國內需求疲軟之際，美國經濟數據亦顯示降溫跡象。7月美國零售銷售按月下降0.6%，逆轉6月0.2%的增長；密歇根大學消費者信心指數從55.2下滑至51.0。美國兩年期國債孳息率仍維持在4%以上，美元指數持續在100附近交投。市場仍預期聯儲局今年將再加息一次，這可能透過收窄息差而令人民銀行的寬鬆考量更為複雜。

對全球投資者而言，其影響意義重大。中國國內需求疲軟可能對新興市場股市及大宗商品（尤其是金屬和能源）構成壓力，同時提高市場對中國政府加碼刺激措施的預期。人民幣走勢將受到密切關注，市場正評估人民銀行是否會容忍人民幣進一步走強，抑或進行干預以支持出口競爭力。下一個關鍵數據點是周四的LPR公布，屆時將顯示央行是否準備針對日益惡化的國內需求狀況採取行動。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。