中國固定資產投資暴跌4.1% 房地產頹勢加劇

中國經濟放緩在5月進一步惡化，固定資產投資萎縮幅度為預期的兩倍，零售銷售則出現逾三年來首次下滑。

2026年首五個月，中國固定資產投資萎縮4.1%，較經濟學家預測的2%跌幅翻倍，房地產頹勢加深及消費需求疲弱拖累這個全球第二大經濟體。

「國內供需失衡的矛盾較為突出，」國家統計局在聲明中表示，並呼籲加大就業支持力度及發展新技術，以實現「經濟產出的合理增長」。

1月至5月的數據較首四個月1.6%的收縮明顯加速，並扭轉了第一季1.7%的增長勢頭。期內房地產開發投資暴跌16.2%，較截至4月的13.7%跌幅進一步加深。製造業投資下降0.4%，為2020年12月以來首次收縮；基建投資僅錄得0.6%的微幅增長。5月零售銷售按年下降0.6%，為2022年12月以來首次月度下滑，低於市場預期的持平。

這組數據凸顯中國復甦呈K型格局——製造業和出口表現強勁（5月工業增加值增長4.5%，優於預期的4.3%），但房地產和消費持續疲弱。隨著房地產下行未見底跡象，消費者信心脆弱，市場對中國人民銀行推出更激進刺激措施的預期正在升溫。

民間投資退縮，政府支出未能填補缺口

1月至5月，民間固定資產投資下降7.1%，跌幅擴大，反映非國有企業信心不足。分地區看，萎縮範圍廣泛：東部地區下降6.4%，中部地區下降2.9%，西部地區下降6.6%，原本已最弱的東北地區更暴跌17.5%。外商投資企業削減開支4.3%，港澳台投資企業則減少投資8.7%。

唯一的亮點來自國家主導的支出。高技術產業投資增長4.5%，其中電腦及辦公設備製造業增長18.3%，航空航天及設備製造業增長16.7%，信息服務業增長13.8%。水上運輸業投資躍升23.3%，航空運輸業增長21.7%，反映政府基礎設施支出持續。

對全球投資者的跨資產影響

中國投資萎縮加深，對全球大宗商品市場產生直接影響。鐵礦石、銅、鋼鐵和水泥——固定資產投資的原材料——將面臨需求轉弱，因中國建設管道收縮。僅房地產投資暴跌16.2%一項，便表明開發商仍在優先償債而非啟動新項目，儘管北京已提供兩年政策支持。

按月計算，5月固定資產投資下降1.91%，為今年以來最大月度跌幅，顯示惡化趨勢正在加速而非趨穩。中國固定資產投資上一次如此劇烈收縮是在2020年初新冠疫情封鎖期間，當時第一季經濟萎縮6.8%。

在匯市方面，國內需求疲軟的背景為人民銀行寬鬆政策提供了更多理由。在岸人民幣匯率保持相對穩定，但中國偏鴿的貨幣政策立場與聯準會偏鷹的態度之間的背離，持續對人民幣構成壓力。中國10年期國債收益率已跌至1.75%，接近瑞士以外的全球最低水平，充裕的流動性和低迷的通脹預期推動債券牛市，吸引尋求投資組合多元化的外國買家。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。