雪佛龍與微軟簽訂20年供電協議 拓展石油以外業務

雪佛龍於6月22日與微軟簽訂一份為期20年的「照付不議」電力採購協議，為西德州里夫斯縣一座2.67千兆瓦的資料中心園區供電，鎖定了一條不受大宗商品價格波動影響的多元化收入來源。

「照付不議」的結構消除了雪佛龍上游天然氣價格的波動風險，同時微軟也提前數十年確保了稀缺的基本負載電力，」涵蓋石油、天然氣及能源轉型領域的能源分析師奧馬爾·塔里克表示。

該項目名為「Kilby計畫」，將由雪佛龍旗下的Energy Forge One子公司與Engine No. 1及微軟共同開發。大部分發電量將來自GE Vernova燃氣輪機，另有卡特彼勒子公司Solar Turbines提供額外容量。雪佛龍將直接從其二疊紀盆地的產量中供應天然氣。首批電力預計於2028年投產，最終投資決定目標在2026年底前完成。該項目預計將產生超過100億美元的州及地方稅收，並支持近2,000個建築工作崗位。

對雪佛龍而言，這筆交易將伴生天然氣——即原油開採過程中常受燃除限制的副產品——轉化為一條有合約保證、利潤率較高的收入來源。公司計劃在Kilby計畫中實現約15%左右的中段回報率，此結構透過20年期交易對手承諾降低了市場電價風險。對微軟而言，這種表後（behind-the-meter）安排繞過了全美各地拖延資料中心項目的電網併網排隊程序。

此協議簽訂之際，超大規模雲端運算業者正競相確保人工智慧基礎設施的電力供應。微軟位於西德州的資料中心園區將依賴專屬天然氣發電，而非區域輸電網絡擴建，這種模式將瓶頸從電網併網轉移至項目執行層面。模組化、分階段的建設方式允許發電容量逐步上線，但確切的模組規模及階段分配尚未對外披露。

雪佛龍進軍資料中心電力領域之際，該公司第二季度因油價上漲、產量增加及煉油利潤率強勁而超出市場預期。然而，與微軟的這筆交易代表了一種結構性轉變：它將雪佛龍的天然氣產量與20年期的合約電力需求綁定，使其部分產出免受大宗商品價格週期的影響。

此交易亦存在執行風險。該項目尚未達成最終投資決定，許可審批、渦輪機採購、施工排序及水源供應仍是未決變數。雪佛龍計劃使用非飲用水及微鹹地下水，包括可能循環利用石油和天然氣作業產生的採出水，以減輕乾旱的西德州地區的淡水壓力。

項目將安裝排放控制設備，包括選擇性催化還原系統以減少氮氧化物排放，但該項目仍會產生溫室氣體排放。微軟的企業排放報告義務以及企業雲端客戶對人工智慧運算電力來源的審查，可能在這20年合約期間增加合規成本。

電網營運商仍在適應大型負載併網需求的激增。美國聯邦能源監管委員會於6月向區域輸電組織發出「要求說明令」，指出其大型負載併網規則中存在的五項問題，包括成本轉嫁防範及輸電成本透明度。微軟另在威斯康辛州及伊利諾州就輸電服務協議與公用事業公司發生爭議，主張現行框架未能保護費率繳納人免受資料中心基礎設施成本的影響。

2.67千兆瓦表後模式 將瓶頸轉移至電網之外

雪佛龍與微軟的協議反映了能源企業如何將天然氣貨幣化的更廣泛轉變。隨著人工智慧資料中心容量擴張，包括微軟、亞馬遜及谷歌在內的超大規模業者正與天然氣生產商及獨立電力開發商簽訂長期供電協議。雪佛龍透過Kilby計畫進入此市場，使其與其他尋求透過人工智慧基礎設施建設獲取合約收入的能源巨頭並列。

對GE Vernova而言，此交易鞏固了其作為資料中心發電燃氣輪機關鍵供應商的地位。該公司的渦輪機將提供Kilby計畫2.67千兆瓦容量的大部分，這一年規模展示了人工智慧基礎設施的工業需求。

中段回報率能否維持？

20年「照付不議」結構為雪佛龍提供了傳統石油和天然氣生產無法比擬的收入可見度。如果項目按計劃如期執行，且合約條款能有效轉嫁燃料及通膨成本，Kilby計畫有望實現雪佛龍所瞄準的中段回報率。預計於2026年底前做出的最終投資決定將是值得關注的關鍵里程碑。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。