Centrifuge 代幣化資產激增 300%，逼近 40 億美元

Centrifuge 的代幣化資產從 1,200 萬美元成長約 300% 至近 40 億美元，表現優於一個歷經三年萎縮的 DeFi 市場。

DefiLlama 數據顯示，截至 8 月 18 日，活躍部署於 DeFi 的 RWA（真實世界資產）存款達到 39.8 億美元，高於一年前的 6.5088 億美元及三年前的約 1,200 萬美元。

Centrifuge 自身的總鎖定價值（TVL）在 1,768 項代幣化資產中超過 18 億美元，使其成為真實世界資產代幣化的最大平台之一。2025 年期間，Janus Henderson 在該平台上貢獻了約 13 億美元的代幣化資產，其中以旗下 JAAA 基金為主。6 月 30 日，紐約人壽投資管理公司（New York Life Investment Management）與 Centrifuge 合作，推出了一支代幣化高收益公司債基金。

代幣化 RWA 與 DeFi 其他領域之間的差異，揭示了加密貨幣中何者能產生持久價值。一支代幣化債券基金的價值來源於其標的債券，而非投機性的代幣激勵，這正是該類別在 DeFi TVL 萎縮之際仍能持續成長的原因。目前的問題在於，下一波發行將如何表現——是像 BlackRock 的 BUIDL 那樣，僅將 27.4 億美元中的 0.66% 部署於 DeFi；還是像 Janus Henderson 的 Anemoy AAA CLO 基金那樣，利用率高達 97.53%。

代幣化為何成長而 DeFi 卻萎縮

2021 至 2022 年間 DeFi 的大部分 TVL 具有循環性：存入代幣以賺取更多代幣，再將這些代幣存入以賺取更多代幣。當代幣價格下跌時，整個結構隨之崩塌。代幣化真實世界資產的運作方式則不同。代幣化債券基金的價值來自其標的債券，收益來自企業借款人的利息支付，而非來自某人期盼其價格上漲的治理代幣。

Centrifuge 早在這一轉變初期便已布局，建構了機構將傳統資產帶上鏈所需的基礎設施。這意味著要解決一系列不為人注意的問題：代幣化證券的法律結構、合規框架，以及與現有託管解決方案的整合。

利用率是關鍵觀察指標

DefiLlama 數據顯示，該產業的代幣化發行總規模為 345.5 億美元，其中約 11.5% 實際投入鏈上運用。在 39.8 億美元的主動部署總額中，私人信貸占 21.3 億美元，單一類別即超過半數。債券貢獻 7.9988 億美元，再保險則貢獻 4.0645 億美元。

這些基金的設計解釋了鏈上利用率偏低的原因。BlackRock 的 BUIDL 與 Franklin Templeton 的 BENJI 合計持有超過 30 億美元代幣化貨幣市場曝險，其設計初衷是機構現金管理，並採用白名單轉帳機制。代幣化為其帶來了更快的結算速度，但並未使這些資產成為抵押品。DeFi 放貸方願意定價並接受的資產有所不同：具特定信用評級的 CLO 基金，以及具收益流的再保險代幣，兩者都能融入現有的抵押品框架，而白名單國庫基金則無法做到。

如果發行量翻倍而利用率維持在 11.5% 左右，那麼代幣化大多只是為原本就在買入國債的機構提供了更好的託管軌道。如果利用率與發行量一同攀升，RWA 便會轉化為加密信貸市場中實際運作的抵押品，而 40 億美元這個關卡也將不再像目前所見的那樣是天花板。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。