Carvana 挫跌 11%，財測失準擴大與 CarMax 的 2026 年差距

Carvana 股價在 7 月 30 日下跌 11%，因全年調整後 EBITDA 財測介於 27 億至 30 億美元，低於約 30 億美元的市場共識，使其年初至今跌幅擴大至 30%，與 CarMax 的 51% 漲幅形成強烈對比。

執行長 Ernie Garcia 在聲明中表示：「2026 年第二季是 Carvana 連續第十季實現業界領先的成長與獲利。以 Carvana 目前近 80 萬輛零售單位及超過 20 億美元淨利的營運規模來看，我們在美國汽車市場的佔有率仍僅為 1.5%。」

第二季營收創下 73.76 億美元的歷史新高，年增 52%，高於 68.6 億美元的市場共識。調整後每股盈餘 0.42 美元，優於 0.38 美元的預估值；調整後 EBITDA 達 7.69 億美元，同樣創下新高，但僅略高於 7.662 億美元的平均預估。零售車輛銷量達 197,325 輛，創歷史新高，較去年同期成長 38%。每單位總毛利較去年同期下滑 412 美元至 7,014 美元，但較第一季增加 231 美元。

財測失準擴大了兩家中古車零售商之間驚人的績效差距。CarMax 股價在 2026 年已飆漲 51%，受惠於新執行長 Keith Barr（3 月 16 日上任）推動的轉型成效。CarMax 公布 2027 財年第一季每股盈餘 1.31 美元，優於預期的 0.94 美元，營收達 80.1 億美元，並將 2027 財年年底的 SG&A 退場成本節省目標上調至 2 億美元。摩根大通將 CarMax 評級從減持上調至中性，目標價 60 美元；巴克萊也將其評級從減持調升至等權重，目標價 61 美元。

估值層面的考量，使得賣出其中一檔而買入另一檔的決策並非單純直覺。Carvana 本益比為 31 倍，對於一家營收年複合成長率超過 50% 的公司來說，這個倍數看似合理。CarMax 的本益比則高達 36 倍，而其業務仍在穩定階段。內部人交易則釋出相反訊號：Carvana 近期有 67 筆內部人交易，呈現淨賣出；CarMax 則有 18 筆交易，呈現淨買入。

華爾街普遍將 Carvana 的短期 EBITDA 壓力視為暫時現象。摩根士丹利將目標價從 102 美元下調至 90 美元，維持加碼評級；富國銀行也將目標價從 85 美元調降至 80 美元，同樣維持加碼評級。在覆蓋 Carvana 的 24 位分析師中，16 位給予買入評級，7 位給予持有評級，1 位給予賣出評級。CarMax 的平均目標價約為 49.64 美元，低於其當前股價，反映出此波漲勢的幅度。

財測調整意味著 Carvana 的下一個催化劑，將是證明其能在維持成長的同時持續擴大利潤率。CarMax 的 2027 財年第二季財報將於 9 月 29 日發布，隨後 Barr 將在深秋進行首次策略更新。這些年初以來的績效差距終將收斂，而下一波關鍵數據點已排上日程。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。