布蘭特原油暴跌5.3% 荷莫茲海峽重開希望升溫

亞洲早盤交易中原油價格下跌，交易員正在消化荷莫茲海峽重新開放的消息，這將恢復每日約1400萬桶的海灣地區出口。

布蘭特原油在週三亞洲早盤交易中下跌5.3%至每桶79.36美元，美國與伊朗達成臨時協議以重開荷莫茲海峽的樂觀情緒，令能源價格中的衝突溢價被消除；西德州中級原油則下跌5.7%至75.95美元。

高盛分析師將第四季布蘭特原油預測從90美元下調至80美元，並將2027年平均價格預測從80美元下調至75美元，該行在研究報告中假設海灣出口將在7月底前（而非8月）恢復至戰前水準。

荷莫茲海峽通常承載全球約五分之一的石油液體運輸量，其戰時關閉導致每日約1400萬桶的產出被鎖住。美國財政部已解除多項與伊朗相關的制裁，而擬議的60天框架將允許入港船隻經由伊朗水域航行，出港交通則經由阿曼航道，初期免收通行費。布蘭特原油已從春季接近每桶126美元的高峰回落。

若海峽確認重新開放，價格可能進一步壓縮至70美元低段至中段區間，但伊朗原油的回歸——制裁前出口能力約為每日250萬桶——可能將價格推至更低。若談判破裂，地緣政治溢價將迅速回歸，布蘭特原油有望反彈至85至95美元區間。

據報導的協議背後外交架構是分層的。阿曼與華盛頓和德黑蘭均維持工作關係，是主要中間人，巴基斯坦提供協助，美國則以間接方式參與。美國財政部長貝森特於8月4日表示，協議可能在數日內達成，僅此一席話便讓基準油價在單一交易日內波動超過5%。

隨後一個交易日的部分回升——布蘭特原油上漲0.43%至79.70美元，WTI微漲0.21%至75.95美元——顯示交易員並不認為協議完成是確定之事。當前價格反映的是協議成功與協議失敗情境的機率加權組合，而非方向性的信心押注。

每日1400萬桶的關鍵問題

最具決定性的變數是伊朗石油回歸的速度。伊朗制裁前的出口能力約為每日250萬桶，即便其中一部分回流，也將對全球供需平衡產生重大影響。高盛認為，荷莫茲海峽的流量需從目前水準增加每日1200萬桶，才能使海灣出口正常化，同時沙烏地阿拉伯和阿聯酋可能因應OECD商業庫存偏低而更積極地提高產量。

海峽上一次遭遇持續性中斷——1984至1988年的「油輪戰爭」——油價在多年期間上漲約40%；而2011至2012年的關閉威脅則在數週內推高油價15%至20%。當前的這一段危機已將布蘭特原油從春季接近126美元的高峰壓至70美元高段，這壓縮幅度反映了當可信的重開路徑出現時，威脅溢價有多快地消退。

原油之外的產業鏈漣漪

全面重開的影響遠不止於頭條價格。關閉期間飆升的油輪運費面臨下行壓力，因為航線正常化降低了緊急改道的需求。在高峰擾動期間損失多達全球供應五分之一的液化天然氣市場，將因卡達和阿聯酋供應回歸而恢復正常定價。亞洲各地吸收海灣出口不成比例份額的石化和製造業，將受惠於供應管道恢復和投入成本波動的降低。

對於南亞和東南亞的進口依賴型經濟體而言，原油長期低於每桶80美元可直接改善貿易逆差並抑制輸入型通膨。國際能源總署（IEA）已指出，此次危機凸顯該地區需要解決重大能源脆弱性問題；布魯金斯學會則將戰爭的連鎖反應形容為亞洲經濟安全的低谷。

對於能源市場參與者而言，荷莫茲海峽局勢是一個高確定性的二元事件。簽署諒解備忘錄將觸發油價進一步下行，而談判破裂則將導致急劇反轉。60天免通行費窗口和掃雷時間表仍是關鍵的執行風險，任何延誤都將使殘餘的地緣政治溢價維持在當前定價之中。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。