BRC Group Holdings更新SpaceX附帶權益資訊 承繼史上最大IPO

BRC Group Holdings Inc. 週一就其對Space Exploration Technologies Corp.（SpaceX）之間接經濟利益提供補充資訊，該利益係因SpaceX於6月12日完成史上最大首次公開募股而產生。該IPO募資750億美元，使這家火箭公司估值達1.75兆美元。

「該附帶權益部位反映了BRC對SpaceX IPO後估值的曝險，」該公司在一份聲明中表示。在納斯達克以代碼RILY交易的BRC，此前已在其於5月7日提交的截至3月31日季度Form 10-Q中披露該權益，並在同日的季度財報電話會議中進行了討論。

SpaceX股票首個交易日收於161美元，較135美元的IPO價格上漲19%，推動公司市值突破2兆美元。此次上市使Elon Musk成為全球首位兆億富翁，並創下史上最大IPO紀錄，規模超過Saudi Aramco 2019年上市金額的兩倍以上。

該附帶權益結構意味著BRC可能實現與SpaceX公開估值掛鉤的收益，從而可能提升該公司的帳面價值和獲利。附帶權益——即支付給基金管理人的投資利潤分成——在私募股權和創投結構中十分常見，普通合夥人可获得超過預定門檻（通常為20%）的回報比例。

截至週一，BRC Group Holdings尚未披露其SpaceX附帶權益的規模或條款。該公司在3月季度的10-Q申報文件及5月7日的財報電話會議中提及該部位，但未提供具體金額或該安排所涵蓋的SpaceX股份百分比。尋求釐清該部位潛在價值的投資者將需等待未來披露。

SpaceX的公開發行為早期投資者和持有該公司曝險的基金管理人帶來一波估值變現事件。此次IPO吸引了創紀錄的散戶參與，首日換手超過5億股，並引發資金從「七巨頭」股票中輪出，因為對沖基金釋放資金以參與交易。根據JPMorgan數據，Roundhill Magnificent Seven ETF在輪動期間下跌逾2.4%。

對BRC而言，任何從附帶權益中變現的時機將取決於SpaceX股份的鎖定期結構。該公司的IPO招股說明書披露，早期投資者面臨分層鎖定期，最長超過一年，意味著與附帶權益相關的分配可能要到2027年或更晚才能實現。這一時間線為BRC股東帶來了存續期風險，他們必須在潛在收益與該部位何時——以及以何種價格——變現的不確定性之間進行權衡。

晨星分析師使用現金流折現模型對SpaceX估值約為7,800億美元，遠低於該股首日達到的2兆美元市值。基本面估值與市場價格之間的差距為附帶權益持有者帶來不確定性，其報酬取決於退出時機和分配時的股價。如果SpaceX股價在IPO初期狂熱消退後走低，BRC附帶權益的價值可能大幅下降。

SpaceX附帶權益的披露使BRC成為少數提供對該火箭公司IPO後表現之間接曝險的公開交易工具之一。其他持有SpaceX曝險的上市實體包括某些參與IPO前配售的ETF和基金，但大多數此類部位相對於總管理資產而言規模較小。

SpaceX 2025年營收為187億美元，但2026年第一季淨虧損43億美元，凸顯公司市場估值與財務表現之間的差距。衛星網路部門Starlink仍是唯一持續盈利的業務，而發射服務業務及軌道AI數據中心等新創項目仍需大量投資。自2002年成立以來，SpaceX累計虧損已達413億美元。

在SpaceX成功上市後，更廣泛的IPO管道預計將加速。OpenAI和Anthropic均已向美國證券交易委員會提交S-1表格，高盛分析師預測今年約有100宗IPO，高於2025年的85宗。納斯達克前首席執行官Robert Greifeld預測，在SpaceX打開窗口後，OpenAI和Anthropic很可能在今年上市。

本文僅供參考，不構成投資建議。