債券殖利率逼近5% 為AI泡沫風險提供避險

債券殖利率攀升正成為對沖潛在AI泡沫的主要工具，30年期美國公債殖利率正逼近5%。

隨著30年期美國公債殖利率接近5%，標普500指數正面臨來自債券殖利率上升的日益嚴峻挑戰，這威脅到驅動該指數近期漲幅的高成長型AI估值。

美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示：「較高的債券殖利率可能使長期成長故事更難定價，這為SpaceX、OpenAI及其他與未來獲利相關的公司營造了更困難的環境。」

30年期美國公債殖利率正逐步重返5%，同時美國4月消費者物價指數（CPI）年增率為3.8%，接近美國銀行所追蹤、對股市構成壓力關卡的4%水準。美銀數據顯示，在過往時期當CPI首次突破4%時，標普500指數隨後三個月下跌約4%，之後六個月跌幅更接近7%。Hartnett估計，SpaceX和OpenAI的IPO可能將美國市場集中度從目前約40%推升至總市值的48%，這一水準已超越網路泡沫時期。

SpaceX最早可能於6月11日開始交易，股票代碼為SPCX，估值接近1.75兆美元，這將使其成為有史以來規模最大的股票上市案。以該估值計算，SpaceX的股價營收比將接近100倍，而輝達的股價營收比率約為24倍。根據路透報導，該公司去年虧損近50億美元。

市場集中度接近歷史高點

Hartnett的估算將SpaceX和OpenAI置於對AI相關市場主導地位更廣泛擔憂的核心。當今市場已高度依賴少數大型科技公司，若再加入兩家市值超高的企業，整體市場集中度可能加深至總市值的約48%，超越網路泡沫、Nifty Fifty時期、日本1980年代繁榮期以及咆哮的二十年代，但仍低於1880年代的鐵路繁榮期。

佛羅里達大學教授Jay Ritter表示，股價營收比極高的公司通常擁有強勁的成長故事，但風險依然存在。他說：「事情是有可能出錯的。」

IPO歷史表現引發警惕

路透對過去五年估值最高的50宗IPO進行分析發現，約四分之三的股票表現落後於標普500指數。以發行價格買入每宗IPO的投資者截至5月21日平均獲得27%的回報，而同期標普500指數上漲53%。散戶投資者往往面臨更不利的局面，因為許多人無法以IPO價格買入，只能等到首日飆漲後再進場。

部分AI相關上市股票表現良好。Astera Labs自2024年上市以來已飆漲逾700%，Arm Holdings自2023年以來亦上漲約400%。然而，其他大型上市案則表現掙扎，包括Rivian、滴滴全球及Figma。

SpaceX和OpenAI的IPO辯論如今位居三大市場核心問題的交匯點：估值、通膨與集中度。強勁的上市表現可能延續AI熱情，但更廣泛的利率與通膨背景，將決定投資者如何為AI交易的下一階段定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。