美銀警告市場面臨「不可能三角」：發生概率達 30%

美銀警告稱，市場正忽視發生重大石油危機的 30% 可能性，這可能會引發經濟衰退。

根據美國銀行（Bank of America）的一份最新報告，全球市場正按「軟著陸」進行定價，但卻忽視了可能使全球經濟脫軌的能源衝擊風險。以 Sebastian Raedler 為首的策略師在 5 月 22 日警告稱，存在一個「不可能三角」，即投資者同時接受三個相互矛盾的命題：低風險溢價、原油庫存迅速枯竭以及霍爾木茲海峽短期內重新開放的可能性較低。

Raedler 在報告中指出：「市場的冷靜依賴於三大支柱：油價溫和上漲、富有韌性的美國宏觀數據以及 AI 驅動的盈利熱潮。然而，這些支撐因素正開始動搖。」分析指出，自伊朗衝突開始以來，歐洲股市僅下跌了 2%，而全球股市則上漲了 4% 並創下新高，這種平靜與潛在風險似乎格格不入。

報告強調了市場定價中明顯的脫節。歐洲股票風險溢價處於 4.75% 的水平，而美國高收益信貸利差僅為 275 個基點，兩者均接近 20 年來的低點，表明投資者對經濟衝擊幾乎沒有恐懼。然而，來自預測市場 Kalshi 的數據卻顯示，交易員認為霍爾木茲海峽在 6 月底前重新開放的概率僅為 30%，到 8 月初的概率也僅為 40%。

這種自滿情緒與全球石油供應的現狀背道而馳。由於庫存已被大幅消耗，策略師警告稱，到 6 月份，庫存可能會降至關鍵的操作水平。如果承載了全球約 21% 原油貿易的霍爾木茲海峽保持關閉，唯一的平衡機制就是「需求破壞」——即油價急劇飆升至足以抑制經濟活動的水平，這一過程與歷史上的能源危機一致。

兩個市場的博弈

儘管股票投資者表現得泰然自若，但其他資產類別正亮起紅燈。債券市場已開始計入更高的地緣政治風險溢價，最近的報告指出美國國債已進入「危險區」。這種分歧表明股市過度依賴 AI 敘事來維持盈利增長，而忽視了正在聚集的宏觀經濟烏雲。

宏觀數據本身也顯示出增長乏力的跡象。在美國，年初退稅帶來的刺激已經消退，受通貨膨脹影響，實際勞動收入增長已降至與衰退相關的水平。歐元區的情況更為嚴峻，5 月份新訂單綜合 PMI 降至兩年低點 47.1，預示著私人需求急劇放緩。

美銀預計，這種宏觀壓力最終將覆蓋當前的 AI 樂觀情緒。該機構預測，斯托克 600 指數的 12 個月遠期每股收益將從目前的歷史高點下降約 5%。這意味著 2026 年的盈利將下降 1%，這與市場普遍預期的增長形成了鮮明對比。如果「不可能三角」如美銀策略師擔心的那樣崩塌，目前股市的平靜可能會被證明是一場代價高昂的錯覺。

本文僅供參考，不構成投資建議。