美銀警告：5.2%殖利率威脅AI牛市，迫使聯準會出手

30年期美債殖利率升至5.2%，創2007年以來新高，金融情勢緊縮程度已超越企業獲利所能抵消的範圍，威脅AI資本支出周期。

美銀策略師指出，債券市場的重新定價正以超越企業獲利支撐的速度收緊金融環境，威脅AI投資周期，並增加聯準會被逼升息的風險。

美銀首席投資策略師Michael Hartnett在7月27日的報告中表示：「金融情勢正在緊縮，程度已超越企業獲利所能支撐，這可能迫使聯準會升息——而這是目前股市完全沒有準備好的結果。」

30年期美債殖利率攀升至5.2%，為2007年6月以來最高；30年期實質殖利率達到3%，為2008年11月以來首見。2年期殖利率升至4.37%，創2月以來新高，基準10年期殖利率觸及4.71%。根據期貨定價，市場目前預期聯準會在7月29日會議上升息的機率為38%，並完全預期在9月16日會議前至少會有一次升息。

此波拋售由實質殖利率領跌，顯示交易員正在重新定價終端聯邦基金利率。Hartnett警告，若聯準會釋出鷹派意外，當前「殖利率上升、銀行股上漲」的格局可能逆轉為「殖利率上升、銀行股下跌」，觸發廣泛的風險資產去槓桿。下一次考驗將在7月29日，聯邦公開市場委員會將公布利率決策。

實質殖利率領漲，終端利率預期重新定價

30年期實質殖利率達到3%是最具指標意義的信號。實質殖利率剔除預期通膨，反映市場對實際資金成本的看法。瑞銀全球財富管理固定收益策略主管Leslie Falconio表示，此舉反映市場正在重新定價聯準會緊縮周期的終點。她說：「這波上漲大多來自實質殖利率的組成部分，市場正在重新定價終端聯邦基金利率，而目前經濟增長前景仍處於穩固基礎。」

市場目前預期聯準會基準利率將在明年6月達到約4.23%的峰值，高於目前的3.50%至3.75%區間。自6月以來，利率隱含路徑已大幅轉向——當時美國與伊朗之間的短暫停火短暫降低了升息預期，但戰火重燃已逆轉了該定價，而聯準會如何應對的懸念更增添了不確定性。

在主席Kevin Warsh領導下，聯準會有意識地減少前瞻指引，試圖讓市場擺脫對央行預測的依賴，這加劇了不確定性。FHN Financial宏觀策略師Will Compernolle表示：「我們已經習慣了鮑威爾聯準會的八年——他們非常不願意在市場預期與聯準會即將採取的行動出現分歧時，進入溝通緘默期。」

AI支出疑慮升溫，超大規模雲端業者信貸風險創紀錄

債市壓力在與AI基礎設施建設相關的信貸中尤為明顯。超大規模雲端運算業者的信用違約互換已飆升至歷史新高，債券發行利差擴大，反映市場對投入人工智慧數據中心的數千億美元資金能否帶來回報越來越懷疑。

Google和英特爾上週公布穩健財報，但半導體類股卻遭拋售——這表明市場的擔憂已從AI公司能否創造營收，轉向了誰來為這些支出買單。Hartnett所謂的「藍領半導體」籃子——包括德州儀器、亞德諾半導體、恩智浦半導體和微晶片科技——已從6月高點下跌21%。

更廣泛的宏觀背景也加劇了壓力。美國政府每年財政赤字達2兆美元，每年利息支出達1兆美元，即便過去12個月的關稅收入已達2500億美元。勞動供給受限——初次申請失業救濟金人數降至1969年以來最低——而保護主義貿易政策以及荷莫茲海峽石油供應中斷則推升投入成本。

Hartnett建議投資人轉向防禦型股票、高股息股票和長天期債券，同時做空銀行、券商、科技和工業股。他還將香港地產股列為最具吸引力的長期買入機會之一，並表示若聯準會緊縮或日圓危機引發下跌，他將趁機買入。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。