美銀：AI交易擁擠，晶片股恐再跌10%

美國銀行認為，由於擁擠的AI押注與利率上升及資料中心反彈聲浪相互碰撞，費城半導體指數可能再跌10%。

美銀半導體分析師Vivek Arya在週一致客戶的報告中指出：「不利因素可能在短期內壓抑晶片股走勢。」他引述「利率上升、資料中心反彈情緒（以及）循環融資」，同時指出「晶片股被大量持有，較標普500指數超配13%。」

若再跌一成，將延續兩個月的跌勢，並使該指數的估值倍數回落至ChatGPT於2022年推出前的水準。晶片股目前相對於標普500指數超配13%，一旦市場情緒轉變，該族群恐面臨被迫拋售的風險。目前SOX指數與標普500指數均交易在約20倍前瞻本益比，消除了多年來的劇烈波動：晶片股的本益比從ChatGPT問世前較標普500折價9%，一度飆升至AI交易高峰時的溢價15%。

儘管短期態度謹慎，Arya建議將任何進一步下跌視為進場點。他指出，該指數成分股的前瞻每股盈餘正以約70%的複合年增長率擴張，使目前20倍的前瞻本益比顯得「便宜」，並補充稱季節性規律在歷史上一向在年底前轉為看多。該行給予八檔個股「強化買進」評級，包括：輝達（Nvidia）、Marvell Technology、美光（Micron）、Lam Research、超微（AMD）、英特爾（Intel）、亞德諾半導體（Analog Devices）及安森美半導體（ON Semiconductor）。

相關進展已在推進中。Marvell正在加速其客製化AI晶片的推出，而輝達將在週三收盤後公布季度財報。Arya點出輝達的風險，包括「資本回報可能減速」以及新企業市場「銷售不穩定且難以預測」。截至8月24日當週，輝達股價下跌約7%，因投資人質疑AI基礎設施熱潮的永續性。

短期擁擠持倉與長期穩健的獲利成長之間的張力，將在輝達財報中迎來下一場考驗。若因資本回報指引轉弱而出現回檔，可能觸發進一步的動能拋售；然而，晶片股估值回歸歷史均值的過程，已消化了大部分投機泡沫。展望未來，客製化矽晶片計畫的執行力將成為區分贏家與輸家的關鍵，諸如Marvell等專業供應商即便在企業支出不均的情況下，仍可望擴大市占率。

與其視為AI資本支出的結構性斷裂，再跌10%的重新定價反而能使股價本益比與潛在獲利成長重新對齊，為年底前的反彈鋪路。投資人將密切關注輝達週三的財報電話會議，以掌握最新的資料中心需求與資本回報計畫。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。