BOE料維持利率3.75% 油價風險推升升息押注

英國央行預計週四將關鍵利率維持在3.75%，然而利率期貨已完全定價11月升息，因荷莫茲海峽關閉推升油價突破每桶100美元，並重新點燃通膨擔憂。

「我們認為英國央行維持利率不變是正確的——但這個判斷是有條件的，」英國國家經濟社會研究所所長 David Aikman 表示。「如果能源價格進一步上漲並持續在高位，情況就會發生變化，我們預計央行將會採取行動。」

貨幣政策委員會預計將以7比2的票數決定維持利率不變，首席經濟學家 Huw Pill 和外部委員 Megan Greene 將持反對意見，贊成升息。6月消費者物價指數為2.6%，創15個月新低，而私營部門薪資增幅放緩至2.9%，為2020年以來最弱。NIESR預測，在7月家庭能源價格管制上限上漲13%後，通膨將於2月達到3.8%的高峰，且利率要到2029年才會回到2%目標。

軟數據與強勁市場定價之間的背離，為行長 Andrew Bailey 帶來了溝通上的挑戰。如果他支持市場的鷹派觀點，則可能進一步收緊金融條件；如果他反駁市場預期，則可能在油價持續高漲的情況下失去可信度。9月的下一次會議將是第一個真正的考驗，高盛資產管理稱其為「微妙的平衡」。

數據偏鴿，市場偏鷹

經濟基本面與市場定價之間的脫節異常寬廣。路透一項調查顯示，多數經濟學家預期貨幣政策委員會將維持利率不變至年底，而瑞銀經濟學家 Anna Titareva 則明確押注降息——預測下一次行動將是2027年2月或4月減息。新任首相 Andy Burnham 的政府取消了家庭用電的增值稅，這為鴿派立場增添了依據，Titareva 估計此舉將使通膨降低約0.1個百分點。

然而利率期貨卻呈現不同走勢。市場已完全定價11月升息25個基點，並在2027年3月再次升息，這幾乎完全由能源供應風險驅動。荷莫茲海峽在伊朗衝突期間已關閉五個月，雖然當前石油期貨處於英國央行情境區間的低端，但上週油價突破每桶100美元的飆升，引發了新的通膨避險操作。

聯準會的陰影

英國央行做出決議的前一天，聯準會將利率維持在3.5%至3.75%區間，但有三位委員投票反對維持不變、贊成升息——分別是克利夫蘭的 Beth Hammack、明尼阿波利斯的 Neel Kashkari 和達拉斯的 Lorie Logan。主席 Kevin Warsh 在新聞發布會上重申對2%通膨目標的「高度」關注，但拒絕就未來動向提供前瞻指引。

聯準會內部的鷹派異議加大了英國央行的壓力。外部貨幣政策委員會委員 Catherine Mann 本月警告稱，市場借貸成本下降可能使控制通膨更加困難，暗示她可能加入鷹派陣營。英國央行上次面臨類似的石油驅動通膨恐慌是在2022年，當時連續14次升息，將利率從0.1%推高至5.25%。

關注焦點

Bailey 在能源成本傳導和薪資預期方面的措辭將是關鍵信號。英國央行已將量化緊縮步伐從2025年的每年一千億英鎊放緩至七百億英鎊，市場預期9月將進一步減少至五百億英鎊。任何顯示貨幣政策委員會認同市場對油價驅動通膨擔憂的信號，都將驗證11月升息的定價；任何反駁則可能引發英國國債反彈。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。