貝萊德力推50/30/20配置，AI基建重塑資產布局

貝萊德正建議財富管理客戶將股票部位削減至50%，並把投資組合的五分之一交給私募市場，背離四十年來作為資產配置基石、廣受採用的60/40範本。

貝萊德歐洲、中東及非洲財富業務另類投資專家團隊董事總經理兼主管Fabio Osta，在巴黎舉行的IPEM全球會議期間接受CNBC訪問時表示：「我們正逐步告別傳統的60/40。」他說：「我們正進入一個混合公開與私募市場的新連續體。」

這項建議配置——50%股票、30%債券、20%私募市場——出爐之際，60/40配置正因供給衝擊、通膨壓力及債市波動而失去市場主導地位。貝萊德預期，全球另類資產管理規模將從目前的約20兆美元攀升至2030年的30兆美元，機構與財富管理客戶將提供相關需求。Osta表示，對富裕個人而言，私募市場正變得「更易參與、更全面且更透明」，而這個族群過去因高門檻與流動性不足，長期被排除在封閉式投資工具之外。

這20%的部位並非泛泛的另類資產籃子。貝萊德將其對應到四大「大趨勢」——AI基礎建設、能源轉型、人口結構變化及城市化——其中以AI的權重最高。Osta形容AI是「一個絕佳的一生一次機遇」，並表示這個主題已從幾年前屬於類股層面的微觀故事，轉變為如今橫跨各地區、產業與資產類別的宏觀故事。

貝萊德參與法國AI新創公司Mistral近期30億歐元（34.9億美元）的融資輪，是這套論點如何落實的最鮮明例子。Osta稱這筆交易是AI與私募市場結合的「典範案例」，並將這波建設劃分為三個階段：目前需要大規模創新的基礎建設建造階段；第二階段的應用導入期；以及未來十年內的第三階段轉型期。他說：「我們正處於AI建設的初期階段。」

這波資產重新配置的規模，比表面上的比例更為重要。若廣泛採用，將財富管理投資組合的20%移入私募市場，意味著全球資產配置將出現數兆美元的轉移，而此時私募資本管理業者早已握有創紀錄的待投資資金。貝萊德自家的另類資產平台是這股資金流的最大受益者之一，同業還包括阿波羅全球管理、KKR及Brookfield資產管理，這些公司過去三年來都在建構財富管理通路的銷售能力，以爭取過去僅限於公開股票與債券的個人投資者資金。

上一次有大型資產管理公司正式表態支持與60/40結構性分道揚鑣，是在2008年金融危機後的數年間，當時以另類資產與非流動性資產為重的「捐贈基金模式」從大學捐贈基金蔓延至機構投資組合。那次轉變花了約十年才完全實現，並恰逢債券殖利率長期受壓。當前這波則有一點不同：它被推銷的對象是個人投資者，而不只是退休基金與捐贈基金，這大幅擴大了潛在的資金流基礎。

Osta明確表示，機會組合擴大並不意味著可以不加選擇地買進。他說：「在那個機會組合中，挑選能力確實是關鍵。」這番提醒意味著，在不斷擴張的私募市場版圖中，並非每一項資產或每一位經理人都能帶來投資人期待的報酬。鑑於AI基礎建設交易已變得如此擁擠，資本同時追逐資料中心產能、發電及半導體供應鏈，這項告誡更顯分量。

對財富管理客戶而言，實際問題在於執行而非方向。私募市場工具通常收取1.5%至2%的費用，外加20%的績效分潤，而指數股票型基金約為0.03%至0.20%——這樣的成本差距意味著，這20%的部位必須大幅跑贏公開市場，才能在淨報酬基礎上勉強打平。貝萊德並未揭露50/30/20框架何時成為其對財富管理客戶的正式內部建議，而在過渡期間，該公司已發布的長期資本市場假設仍是顧問們的參考基準。

本文僅供資訊參考，並不構成投資建議。