比特幣低於公允價值交易，灰階鏈上指標暗示6萬美元為底部

灰階研究的綜合鏈上指標顯示，比特幣在跌至60,000美元後，目前交易價格低於其長期平均估值，暗示這波拋售可能已超跌於基本面公允價值。

截至6月10日UTC時間12:00，比特幣穩定在62,500美元附近，從6月4日的59,107美元低點反彈。此前灰階研究發布分析指出，其綜合鏈上估值指標顯示，該資產自2022年熊市以來首次低於長期平均水準。

「該綜合鏈上指標納入了已實現價格、MVRV比率以及花費輸出利潤比率等指標，顯示比特幣目前較其鏈上基本面價值存在折價交易，」灰階研究在6月10日發布的一份報告中表示。

該指標發布之際，根據加密分析師阿里·馬丁尼茲引用的Glassnode數據，超過1046萬枚比特幣（佔流通供應量逾半）處於虧損狀態。比特幣14日相對強弱指數於6月6日觸及14.70，創下歷史最低紀錄，同時該資產測試了約61,880美元的200週簡單移動平均線——這一水準在2020年、2018年和2015年均標誌著週期底部。

灰階的分析之所以具有分量，在於它代表了主要機構首次公開認同比特幣在當前水準被低估，可能在60,000美元附近建立一個價格底部。下一個阻力位在65,000美元，若突破該水準，將打開通往68,500美元的上行空間；而若未能守住61,200美元，則可能引發對59,000美元區域的再次測試。

20億美元清算重塑持倉格局

促使比特幣跌破60,000美元的這波拋售，在中心化交易所引發了超過20億美元的強制平倉。Coinglass數據顯示，6月4日期貨市場在24小時內遭遇了8億美元清算。現貨ETF的資金外流加速了跌勢，貝萊德的IBIT、富達的FBTC以及灰階的GBTC等產品在5月底和6月初合計錄得超過20億美元的資金流出。

當ETF持有者贖回份額時，發行商必須賣出相應的比特幣以滿足兌付需求，這形成了現貨市場難以吸收的機械性賣壓。資金外流預示著機構持倉出現短期轉變，不過灰階的估值分析可能會鼓勵逆轉——如果買家將當前水準視為進場機會的話。

Strategy標誌性出售打擊信心

Strategy近四年來首次出售比特幣所造成的心理衝擊，加劇了拋售壓力。根據公司披露，麥可·塞勒的公司於5月26日至5月31日期間，以平均77,135美元的價格出售了32枚比特幣，總價值約250萬美元。儘管這一數量僅佔Strategy超過50萬枚比特幣庫存的極小部分，但此舉打破了該公司「永不出售」的政策，象徵性意義重大，消息公布後數小時內比特幣下跌3.1%至65,391美元。

塞勒表示，年底前「並非不可能」進行更多出售，以籌集營運資金和潛在的股息支付，不過他強調每次出售所得將透過公司的優先股發行，用於購買約20枚新比特幣。

挖礦經濟接近盈虧平衡點

當前價格水準正逼近許多礦業公司的全部生產成本，尤其是那些使用較舊硬體或支付較高電價的礦場。每天約有450枚新比特幣透過挖礦獎勵產生——按當前價格計算，這意味著每日約2,800萬美元的賣壓——礦工若變得惜售，可能會消除相當一部分供應過剩。歷史經驗顯示，在這種情況下，挖礦難度通常會隨之調整，使剩餘參與者的營運獲利能力提高，從而在當前水準附近形成供應端底部。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。